钢铁行业：行业形势并未明显转坏

　　影响2008年钢铁行业的重大事件铁矿石谈判以超预期的65%涨幅落下帷幕，在此背景之下，钢铁股出现了明显下跌。如果是以波段交易的角度考虑，投资者的行为也无可厚非，不过从近期行业本身的运行态势来看，钢铁行业并没有出现明显的转坏迹象。

　　国金证券 周涛

　　影响2008年钢铁行业的重大事件铁矿石谈判以超预期的65%涨幅落下帷幕，而随之而来的钢厂涨价也让行业上下及内外的人士议论纷纷，在此背景之下，钢铁股出现了明显下跌。

　　如果是以波段交易的角度考虑，投资者的行为也无可厚非，不过从近期行业本身的运行态势来看，钢铁行业并没有出现明显的转坏迹象，至于投资者所认为的板块相互之间的估值比较我们在此就不进行论述，我们只想对行业的现在及未来的演变趋势做个简要分析。

　　投资者担忧的问题：

　  近期库存的增加，以及钢材价格到底能不能被下游用户接受；

　　企业利润的发展趋势。

　　库存说明：无论是社会库存还是钢厂库存均出现了增加。

　　钢厂库存：钢协统计的全国重点钢铁企业的库存数据，2008年1月的数据为701万吨，比去年年末的647万吨，增加53万吨，同时2008年1月的产销率下滑到97.61%。不过我们认为钢厂库存的增加一定程度上受到了1月末雪灾的影响；

　　社会库存：主要是指经销商的库存，我们统计的各类品种库存也都出现快速增加，同样2008年1月以来的库存增加也有其季节性的因素，我们观察2005年以来的数据，每年12月末开始到次年3月份，社会库存均会出现明显的增加，这主要是年末销售淡季的因素，只是2008年的情况更加特殊，由于钢价的快速上扬，经销商的囤货行为开始出现，也有部分业内人士认为经销商在价格快涨的时候选择谨慎销售，以防钢厂价格追溯导致利润缩水；

　　我们认为：库存的增加并不一定代表下游的消费出现明显下滑，当然这里也存在一定的风险因素需要未来密切关注，经销商未来是否会因为某些不明原因出现恐慌性的抛货行为，导致现货市场的价格波动幅度加大。

　　如何分析下游需求的变化：

　　到目前为止，并没有明显的证据来证明下游的需求受到抑制，根据各个行业研究员所做的钢材价格影响分析来看，钢材占下游行业的成本比例低于30%，而钢价上涨20%带来的成本增加小于6%；

　　按照产业链的传导逻辑：铁矿石等价格上涨→钢材价格上涨→机械、汽车、造船、家电等产品提价→广义消费者接受，如果传导顺畅的话，钢材价格将继续维持在高位运行，当然如果不能顺畅传导的话，那价格将反向传导从而导致钢材价格的下跌；但现在并不能证明传导出现问题，那这里钢材价格将成为重要的监控指标，如果供应没有出现明显变化的前提下，我们必须密切监控钢材价格的变化，钢价的快速下跌可能证明下游需求出现一定的变化；

　　我们也想直接从下游用户的实地调研来快速反映钢材需求的变化，但还没有实质性的结果，这里我们直接采用了《中国联合钢铁网》的调查统计，同样的结论，下游用户并无大的抵制涨价行为：

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