水泥行业：2008年的水泥旺季来得更早些(2)

　　第四，成本推动导致的价格上涨。煤炭成本约占水泥生产成本的40%，一月份以来煤炭价格的上涨亦成为水泥企业提高价格转嫁成本的理由。

　　供求关系进一步好转：2008年的价格上涨幅度将超过2007年

　　我们判断水泥未来景气的逻辑是基于2007年基础上未来供给和需求增量的变化：只要满足(新增需求＋落后淘汰>新增供给)，未来行业景气就非常明确，这其中关键变量是落后产能淘汰，我们假定2008年的淘汰量是8000万吨(基于2007年实际完成的淘汰量)，则新增部分的供需缺口大约有7000万吨。

　　2007年价格同比涨幅是10元/吨，基于以上分析结论2008年的供求关系好于2007年，我们认为价格同比涨幅将超过10元，从1～3月初价格同比表现来看，2008年价格涨幅15元/吨是我们预测的底线。

　　成本上涨是行业压力，但水泥价格上涨幅度OR低温余热发电节能效应>成本上涨

　　我们重点考虑煤炭成本上升给水泥生产成本带来的影响：煤炭价格上涨15%(60元/吨左右)，对吨水泥成本平均增加9元左右(北方由于煤价基数低，而具备比较优势)。

　　我们2008年全国平均水泥价格涨幅为15元，相对于9元生产成本的增加，吨毛利相对于2007年明显成扩大趋势。

　　余热发电带来的成本效应也能远远覆盖煤炭价格上涨：1×5000t/d的生产线带来的成本节约为2000万元>煤价上涨60元带来的成本增加1500万元左右。

　　投资策略：基于区域比较，重点推荐西北、华北、中南地区

　　我们在2008年年度策略报告中首先提出了2008年取得水泥行业投资的超额收益的逻辑基础在于区域比较，在综合考虑了供求关系、成本变化、竞争格局等诸多因素之后，我们重点推荐了西北、华北、中南三大区域。

　　我们在2008年1～2月份分别重点调研了华北、西北等区域水泥企业，更加坚定了我们之前的判断：该等区域的供求关系、竞争格局、成本上涨的影响程度等方面具备明显的竞争优势。

　　我们重点推荐天山股份、赛马实业、华新水泥、冀东水泥、青松建化、海螺水泥，相关报告见我们今年以来推出的个股深度或跟踪研究报告。