航空业：大雪影响 2月运营数据不容乐观(2)

　　在客座率大幅提升的推动下08年航空公司主将大幅增长

　　在边际供给持续小于边际需求的情况下，客座率会保持继续上升的趋势，尤其在08年，需求增长率在16%以上，供给增长率在14%以下，新增供给与新增需求的缺口较大，预计全行业平均客座率提升在2.5个点左右，成为推动航空公司业绩增展的基础因素，同时根据对09年边际供给与边际需求的分析，我们判断09年客座率会继续提升，即此轮航空业的景气周期至少会延至2009年。

　　油价上涨对航空公司负面影响弱于往年

　　根据航空公司的成本构成，航油为对航空公司业绩影响最大的不确定因素，根据我们的静态分析，在其他因素保持不变的情况下，平均航油价格每上涨100元/吨将增加全行业成本约12亿元左右(以08年为例)，但08年、09年同志前的年份不同的是全行业的平均客座率水平提升至比较高的水平(根据我们的预测08年客座率77.72%、09年客座率78.68%)，在较高的客座率水平下，航空公司通过提升票价的方式转移燃油价格上涨带来的成本上涨的能力大幅提高，因为我们判断在08年燃油价格上涨对航空公司的负面影响将大大弱于往年。

　　投资建议

　　扣除汇兑损益后，中国航空公司主营利润将在08年出现大幅增长，09年在边际供给继续小于边际需求的情况下，客座率将继续提升，主营利润继续保持快速增长，我们判断行业的增长率、客座率在2月份出现低点之后会迅速从3月份开始回升，结合航空业上市公司的整体股价走势与估值水平，我们认为3月份是投资航空股、享受航空业此轮景气大幅提升的有利时机，维持对于行业“增持”的投资评级，对于投资标的的选择，我们更看好国内航线供需状况的紧缺和国内航线客座率的提升，因此给与南方航空“买入”的投资评级，对于中国国航，其08年国际航线在奥运会的推动下存在超预期的可能，因此我们认为国航在08年的业绩增长上国际航线业务可能成为一个亮点，给与“增持”的投资评级。