航空业：大雪影响 2月运营数据不容乐观

　　光大证券 李军

　　报告起因：民航总局公布航空业春运数据

　　潜在催化因素：3月份开始航空数据转好

　　受大雪天气影响，航空业2月份数据将不容乐观：

　　自1月23日春运开始至3月2日(40天)春运结束，民航累计始发航班超过16万班，运送旅客2160万人次，航班量增长2%，旅客吞吐量增长8%，航班的平均客座率超过70%，07年春节为2月18日，从07年2月份数据来看，旅客吞吐量同比增长率22.1%，客座率为74.4%，06年春节为06年1月29日，从06年1月份的数据来看，客座率为69.3%，从今年2月份与往年相比的“旅客吞吐量增长率”和“当月客座率”两个指标可以看出，大雪天气对今年航空春运影响较大，预计航空业2月份数据不容乐观。

　　3月份开始运营数据将逐步回升：

　　从航空业的季节性运营特征来分析，12月份基本上为年度客座率最低的月份，并从1月份开始逐月提升，至5，6月份下降后从7月份开始又逐步回升，至11月份开始下降至12月份，因此我们基于今年的天气特殊因素和行业的季节性运营特征判断2月份基本上为08年航空业最淡的季节，从3月份开始，航空业的旅客吞吐量增速将逐步提高，并且客座率也逐步提高。

　　投资评级：在航空股股价随着大盘调整的过程中，我们关于中国航空业行业运营的基本特征的看法没有发生改变，即“在边际供给持续小于边际需求的情况下，中国民航业客座率提升的趋势不会发生改变，成为推动航空业业绩增长的主要动力，同时在客座率提升至较高水平后，航空公司票价控制力显著提高，能够有效抵御燃油价格上涨带来的成本增加风险。”，扣除汇兑损益后，中国航空公司主营利润将在08年出现大幅增长，09年在边际供给继续小于边际需求的情况下，客座率将继续提升，主营利润继续保持快速增长，我们判断行业的增长率、客座率在2月份出现低点之后会迅速从3月份开始回升，结合航空业上市公司的整体股价走势与估值水平，我们认为3月份是投资航空股、享受航空业此轮景气大幅提升的有利时机，维持对于行业“增持”的投资评级，对于投资标的的选择，我们更看好国内航线供需状况的紧缺和国内航线客座率的提升，因此给与南方航空“买入”的投资评级，对于中国国航，其08年国际航线在奥运会的推动下存在超预期的可能，因此我们认为国航在08年的业绩增长上国际航线业务可能成为一个亮点，给与“增持”的投资评级。

　　受大雪影响，08年春运增速有限

　　2008年春运期间，受华南、华中地区大雪的影响，主要机场曾不同程度关闭或受较大影响，从我们获取的2008年春运期间(自1月23日春运开始至3月2日(40天))的春运数据来看，08年春运期间的航空运输量同比增速相对于06年、07年来看下降比较明显，客座率相对于07年也有一定下降，因此我们判断，航空业2月份数据将不容乐观。

　　从3月份开始旅客运输量、客座率将逐步明显好转

　　从航空业的季节性运营特征来分析，12月份基本上为年度客座率最低的月份，并从1月份开始逐月提升，至5，6月份下降后从7月份开始又逐步回升，至11月份开始下降至12月份，因此我们基于今年的天气特殊因素和行业的季节性运营特征判断2月份基本上为08年航空业最淡的季节，从3月份开始，航空业的旅客吞吐量增速将逐步提高，并且客座率也逐步提高。