扩容后的保险股价值还是陷阱(2)

　　长期看好短期风险依然

　　“行业高速成长格局仍未改变。”虽然保险股持续领跌于大盘，但各研究机构对今年保险行业的基调仍定于此。根据最新公布的1月份保费收入，平安寿险保费收入108.2亿元，同比增长42.86%，财险保费收入31.8亿元，同比增长47.81%；国寿1月保费307亿元，同比增长33.3%；太保1月寿险保费82亿元，同比增长84.2%，财险保费收入36亿元，同比增长22.5%，较2007年34%的增幅略有下降。

　　申银万国分析师程亮认为，2008年投资主题将转向寿险价值增长。国内寿险处于长期增长预期市场一致。更需注意的是，经过产品结构调整并摆脱了股票市场的抑制过后，国内寿险正处于新一轮的快速增长期，这将导致核心的新业务价值指标呈现快速上升，而这正是最核心的价值驱动力。新业务的增速可能成为投资者的关注重点。2008年中国平安和中国太保都将获得快速增长，而中国人寿正在孕育产品策略改变，增长拐点值得期待，2008年1月平安和太保公布的数据是一个良好的开始。预计中国平安和中国太保的新业务增长速度都在40%，而中国人寿的新业务增长速度将达到25%。

　　目前，平安已从最高的149.28元跌至67.66元，国寿也从75.98元跌至37.29元，股价均已腰斩。而太保上市首日最高达到51.97元，上周末收于35.43元。对此，安信证券的研究报告认为，目前的保险股已经具备较高的安全边际。按照最保守的估值方法看溢价率不高如果投资收益率和贴现率均采用公司的原始假设不做变化，同时采用20倍的新业务价值倍数，得出国寿、太保和平安的保守估值分别为22元、28元和63元，目前的估值有较好的下行保护。

　　虽然不少研究机构在近期的保险行业分析中，认为保险股股价下跌将成为买入良机，但从目前的技术指标来看，保险股股价短期或难出现逆转性走势。分析人士建议，中国平安在30日均线未站稳前不宜抢反弹。国寿在40.6元处仍面临明显反压，反弹仍应减仓。而对于太保的反弹，虽然压力最小，但独立走强的机会并不大，应关注成交量的变化。

　　机构评级及估值

　　机构中国平安中国人寿中国太保

　　申银万国强烈推荐，目标价 90 元

　　中投证券强烈推荐，强烈推荐，

　　6-12 个月目标价 83.3 元短期合理价 52.8 元

　　光大证券中性中性增持

　　东方证券年中估值 99.32 元

　　平安证券强烈推荐推荐

　　兴业证券推荐

　　相关链接

　　巴菲特预警美国保险业

　　就在中国平安解禁之前不久，“股神”沃伦·巴菲特在致与伯克希尔-哈撒韦公司股东的一封信中，表达了对保险业前景的担忧，“尽管公司由保险起家，但保险业务的盈利水平却在逐年降低”。

　　公司发展初期的1965-1979年，其保险业务年均复合盈利增长高达42.8%，而1979-1993年间与1993-2007年间的这一数字分别是25.6%和14.3%。反而，公司非保险部门的盈利却在提升。尽管目前公司保险部门27.1%的历史平均增长依旧高过非保险部门的17.8%，但态势却是相反的。在次按爆发后的2008年，巴菲特预计保险行业的利润水平可能会缩减4%，但并未考虑飓风、地震等自然灾害的影响。

　　“包括保险业在内的金融业正在经历严重的问题。房价永远上涨的信念破灭之后，几乎所有机构都爆发出了巨额的财务问题。”77岁的巴菲特表示，“潮水退后，你就看到谁在裸泳，以往大型金融机构的丑陋一面也由此展现于世人面前”。