煤炭行业：雪灾引起的供给冲击将会消失

　　安信证券 李大刚

　　报告关键点：

　　雪灾引起的供给冲击将会消失

　　价格：国外倒逼国内

　　持续看好冶金煤上市公司

　　报告摘要：

　　雪灾引起的供给冲击将会消失：受雪灾天气的影响，国内的电厂库存不足以支撑生产所用，为保证整个国民生活尤其是南方受灾地区的正常运行，国内煤炭企业响应国家的号召，加大生产力度以及减少休假时间来满足整个煤炭的供给，从某种程度上来讲，煤炭行业的供给在2008年二月份呈现出政治性特征，而市场性特征减弱。2008年1-23日国有重点煤矿产煤量为8810万吨，我们以23日的产量推断全月的产量，得出2月份的煤炭产量为11108万吨，同比增长的幅度为32.54%，基本上和山西省的产量增幅相符合。如果假设小煤窑和地方重点煤矿的产量增加和国有重点煤矿产量增加比率一样，那我们可以得出这样的结论，预计2008年2月份的煤炭产量增速保持在35%左右。按照以前的比例，国有重点煤矿的产量占到整个行业产量的56%左右，预计2008年2月份全行业的产量为19674万吨；如果按照正常的年份考虑，2月份的产量增速应该为7%左右，2008年2月份新增预期外的煤炭产量为3790万吨左右。根据我们的预测，2008年的煤炭行业新增供给为2.5亿吨，预计2008年总的原煤产量将会达到28.13亿吨，新增3790万吨的产量仅占比1.35%，占整个煤炭供给的产量比例较小，不会产生较大的影响。同时，小煤窑的关闭将会持续以及煤炭行业的自我调节，将会使煤炭行业的供给保持稳健。

　　价格：国外倒逼国内：从1月下旬开始，国际煤炭价格开始加速上涨。直到2月底，本次近似疯狂的上涨势头才有所缓和。究其原因，澳大利亚昆士兰州暴雨，中国南方雪灾，南非电力危机是推动本轮煤炭价格上涨的主要推手。这三大煤炭出口国出口量的下滑引起了国际煤炭市场极大的动荡。动力煤、炼焦煤价格都不断上涨。澳大利亚动力煤现货交易价格指数2月21日达到130.95美元/吨，比1个月前上涨了约45%。澳大利亚对日韩钢铁企业的炼焦煤出口价格也已经上涨到了200美元/吨以上的历史高点。同期欧洲地区煤炭价格也受到亚太地区的带动继续上涨。国外煤炭价格暴涨，使得国内外的价差不断扩大，最高的时候，价差达到了38美元/吨，国外的价差成为了国内煤炭价格的重要支撑，另外一个后果就是，中国出口增加，进口减少，2008年1月中国煤炭出口量575万吨，平均价格70.55美元/吨；去年同期分别为329万吨、60.74美元/吨。2008年1月中国煤炭进口量424万吨，同比减少9.9%。

　　持续看好冶金煤上市公司：我们秉承前期的观点，看好市场化程度更高的冶金煤企业，主要的原因在于供需的关系能够在价格中得到体现，就短期因素而言，雪灾使得部分优质的冶金煤当作动力煤使用，会使得整个冶金煤的供给更加紧张，价格更具上涨的动力，相关的上市公司包括：平煤天安、开滦股份、西山煤电、潞安环能，动力煤方面：看好中国神华、兖州煤业。