出版业：冰雪渐融 静待行业的投资机会(3)

　　二是受政府监管力度较强。一本书的出版包括出版、印刷、发行和物资供应流通四大环节，书的核心竞争力就在于其内容的编辑。没有内容编辑业务上市的出版企业，其盈利能力不能真实反应实际竞争力，但由于我国特殊的国情限制，意识形态较强的出版社不允许纳入到上市公司资产范围，由此造成我国出版行业上市步伐较慢，出版业发展受阻的现状。

　　出版业受两大因素影响重大：一是政策，一是信息技术。以前的教材出版常常是地方政府指定一家出版社独家印刷发行，大型出版集团的利润很大程度上都是依赖教材租型印刷这一稳定的收入来源，少数企业教材出版利润达到总利润的90%以上。所谓租型印刷，即出版社向教材编写单位获取教材胶片并发到指定印刷厂印刷，并向编写单位支付3%~4%租型费，教材租型印刷成本低、利润高、收入稳定，还享有税收优惠，一直是各出版集团主要收入来源。然而，根据《国务院关于扩大中小学教材出版发行招标投标试点有关问题的回复》规定，我国从2008年秋季起，全国范围内中小学教材出版发行将实行招投标制度，教材出版准入门槛大大降低，势必对以前处于教材发行垄断地位的出版社造成影响，短期内出版集团实力雄厚，加上地方保护色彩强有可能会影响政策执行力度，但其最终结果必然是垄断格局打破，优质低价的出版社胜出，市场化格局确立，中小学教材价格下降，给广大中小学生带来实惠。

　　此外，随着信息技术和互联网的盛行，通过网络浏览免费信息成为流行，人们的阅读习惯正在逐渐被改变。根据DCCI调查显示，我国2007年互联网渗透率达到13.8%，预计2008年我国互联网用户规模将达到24400万人。

　　互联网在越来越多方面满足着人们的各项需求，对于图书所承载的思想传播、信息传播、教化等功能均能够用声、光、影音等各种手段丰富，更重要的是，人们从互联网上获取相关信息更加快捷、方便，甚至是免费的，越来越多的人利用互联网阅读。过去的几十年中，美国、西欧、拉美、澳大利亚和新西兰报纸的发行量一直下滑。

　　根据新闻总署进行的阅读调查中显示，阅读传统出版物的人数在以每年12%的速度下降，而阅读新媒体的人数则以30%的速度在增长，特别是年轻人和知识分子人群表现尤为明显，这个客户群将是出版市场未来消费主力军。与之相对的是，新闻出版行业内信息化程度较低，现在的手机报、手机刊、数字出版物等研发单位大多是IT公司，主流出版单位参与度十分低，这就造成此前很多小型报纸、地方杂志经营无法持续，要么倒闭，要么在兼并整合大潮中被吸收重组。因此，发展壮大非教材图书出版、探索数字出版与传统出版结合之路、寻求新媒体发展、经营跨市场多元化经营成为各大出版传媒集团经营战略的重中之重，实际上，各大出版集团也已经开始探索将数字技术应用到传统的出版层面上，但根本的改变我们现在还没有发现。

　　投资建议：持币观望为主，08年不乏投资机会

　　新闻出版总署署长柳斌杰表示，作为新闻出版行业全面改革的一部分，我国政策将支持更多出版机构和报业企业上市。在政策支持下，08年估计将有超过10家的出版集团上市。上市不光有利于出版企业通过资本运作，募集资金，壮大自身实力，更体现了政府鼓励出版企业改革，使之成为真正市场化运作的企业的决心。

　　以目前传媒上市公司平均50倍的市盈率来看，行业整体已处于较高水平。其中出版传媒08年动态市盈率60倍，已充分表明市场对其资源优势、政策优势的认可。安徽出版集团入主科大创新后，每股收益增厚为1元钱，与辽宁出版集团在业务经营、市场地位上均有较大类似，即使给予其50倍PE，目前的股价也远远低于其合理价位，连续几个交易日开盘即无量涨停。安徽出版集团上市只是其资本运作第一步，我们预计，公司下一步将通过在资本市场募集资金扩充完善发行渠道，并谋求跨媒体、跨市场的投资机会。

　　近期传媒板块跟随大盘有较强反弹迹象，但对于出版业两个企业一个市盈率过高，一个有价无市的局面，我们建议投资者目前持币观望，等待政策面宽松或者其他催化因素的出现。