农业：买涨价 买政策 买资源 (2)

　　现在，我们将农业投资策略丰富为“买涨价、买政策、买资源”，即买涨价对业绩弹性大的子行业，买由于农产品涨价而获得政策支持而受益的子行业，买由于农产品涨价而有特定资源的子行业。这其中，我们认为，买涨价是整个农业投资主线的核心，因为涨价对业绩弹性大，才可以真正在业绩上见到增长，从而带动估值水平的下降；同时，正是因为发生了农产品涨价，才有“买政策”、“买资源”，否则，就无所谓“政策”和“资源”可言。

　　三条主线下，我们推荐的子行业分别是：

　　买涨价：番茄酱、糖、海参

　　买政策：疫苗、种子、农批

　　买资源：土地、水面、林地

　　“买涨价”是核心，番茄酱、糖、海参弹性最大

　　番茄酱

　　我们提到“买涨价”是整个农业主线的核心，相应我们选择涨价对业绩弹性最大的子行业，因为这最有可能带动相应公司的业绩增长。

　　我们认为，番茄酱是“买涨价”主线下最为稳健的子行业，因为目前36/38番茄酱中国FOB价格由一年多前的500多美元上涨到目前的1050美元。

　　而番茄酱的价格结算主要是榨季前的协议产生，由于价格的上涨只发生在最近一年，整个番茄酱企业的结算均价远远落后于现价。我们预计，现价的1050美元/吨所对应的业绩需要两年左右的时间才能充分体现。因此，我们认为番茄酱是最为稳健的子行业。

　　另一个认为番茄酱子行业最为稳健的理由在于目前的番茄酱FOB价格缺乏向下的空间。由于新榨季欧盟的番茄收购价格在79.5欧元/吨，巨大的番茄成本优势使中国企业即使扣除运费、保险费、关税以后，FOB价格也仅是略高于欧洲的番茄成本加制造费用。

　　即在欧盟番茄酱企业零利润的基础上，中国FOB价格至少能维持在950美元/吨以上。

　　糖

　　我们认为，糖是所有子行业中对上市公司业绩弹性最大的品种。我们本来认为，由于国内国际的供过于求和库存新高，至少在08年糖缺乏上涨的动力。

　　但广西的一场天灾改变一切，原本的涨价极有可能提前。我们对比了目前食糖的国内国际情况，觉得和99-01年的背景极为相似。

　　同样是国内可能面临供不足需，同样是国际供过于求，同样是面临自然灾害，同样是国际价格率先上涨。我们现在唯一不确定是3、4月份广西的出芽率状况，而这将决定明年广西减产的幅度。

　　我们目前对糖价的观点是，极有可能复制99-01年的走势，而目前比前一期更有优势的地方在于，多了金融资本关注商品市场和燃料乙醇两个多方因素。

　　因此，我们认为，目前3700元/吨的现货价格仅仅是白糖牛市的起点，未来两年里，白糖价格极有可能达到创纪录的7000元/吨。

　　涨价是长期趋势，农产品净进口地位决定我们将受制于人

　　我们近期沟通中所碰到的最大的疑问是政策对基础产品上涨的干预。

　　姑且不论在此轮农产品涨价过程中，政策在于支持上游生产和供给，给予较为宽松的环境。单就我国在全球的农业地位而言，是一个纯粹的净进口国，玉米、小麦、大豆、稻谷、糖、棉花，大豆和棉花是两个严重依赖进口的品种，而由于农作物对土地的竞争，品种间的价格由于土地的稀缺而发生价格的互相传导。

　　净进口国的地位决定了中国在农产品过程中从来都是受制于人，而若有政策的干预，只会短暂压制原本应该的上升态势，而不会影响农产品涨价的长期趋势。