煤炭行业：景气依旧 投资价值逐渐显现

　　东方证券 王帅

　　2008年以来煤炭价格的大幅上涨以及近期的微幅下跌表明，此轮煤炭价格的上涨有着坚实的供求基本面的支撑，灾害天气只是加剧了偏紧的供求态势。

　　煤炭现货价格的大幅上涨，使得重点合同煤与市场煤价格差距继续拉大，2009年煤炭合同价格仍然具有上涨动力，其中重点合同比重高的公司将最为受益，重点关注中国神华(601088)等动力煤龙头公司。

　　澳大利亚煤炭现货价格的屡创历史新高助推了国际煤炭合同价格的上涨，预计2008年合同煤价将达到130美元/吨以上，而中国神华2008年煤炭出口合同价格也有望超过130美元/吨，这将大幅提升公司业绩。而国际和国内炼焦煤价格高达一倍的差距，则为国内炼焦煤的价值重估打开了价格上涨空间。

　　国际煤炭价格大幅上涨的原因有：国际石油价格上涨；中国煤炭出口减少，进口增加；澳大利亚洪水灾害以及港口拥挤导致出口下降；南非电力供应中断导致产量下降；印度尼西亚受洪水影响以及电力供应危机供应下降。而国际煤炭价格上涨的深层次背景则在于全球能源消费重心向煤炭的转移，这将推动国际煤价长期上涨。

　　2008年煤炭合同价格的大幅上涨、政策性成本征收的基本到位、新建项目产能释放，共同使煤炭公司2008年业绩呈现高增长态势，在A股市场整体业绩增长放缓的背景下，这将是煤炭股上涨的主要推动因素。

　　基于估值压力的缓解，以及业绩的高增长，我们上调煤炭行业至“看好”投资评级，同时建议重点关注受益于2008年国际煤炭合同价格大幅上涨的中国神华(601088)以及价值重估空间大，并且估值偏低的炼焦煤龙头公司平煤天安(601666)、西山煤电(000983)

　　2008年以来国内煤炭现货价格大幅上涨

　　2008年以来，国内煤炭价格呈现出持续大幅上涨的态势，以秦皇岛港发热量在6000大卡以上的大同优混港口平仓价为例，由2007年底的540元/吨上涨至2008年2月11日的660元/吨，上涨120元/吨，涨幅高达22.2%。

　　综合来看，推动煤炭价格2008年以来大7幅上涨的原因是多方面的。

　　首先是灾害天气导致煤炭需求尤其是南方省份用煤数量激增；其次，雨雪冰冻天气使得湖南、贵州等省份煤炭产量大幅度下降，导致贵州等煤炭输出省份成为煤炭调入省；再次，上述两个原因导致全国煤炭供应链继续向“三西”地区集中，运输集中化趋势得到加强，而公路运输受到天气因素制约，更是加大了铁路运输的紧张；最后，全国安全整治力度的加大，加之地方政府面临换届，地方煤矿停产整顿或提前放假。

　　煤炭价格近期未出现大幅回落

　　进入2月中下旬以来，受天气好转以及煤矿大规模复产影响，煤炭价格呈现小幅回落的态势。但值得指出的是，近期煤炭价格回落幅度相对前期上涨幅度而言较小，并且没有出现我们所担心的因煤矿大面积复产导致煤炭价格大幅快速回落的局面。