钢铁行业：利润向大企业集中3月度报告(3)

　　另外的一个数据也显示了钢产量水平下滑更多的是小钢铁企业的减产。我们使用同口径的大中型钢铁企业的月度钢产量的汇总数据和中国月度钢产量的数据，推算出小钢铁企业的日均钢产量水平，数据显示从2007年下半年小钢铁的钢产量水平出现了较大幅度的下滑，2008年1月的日均钢产量水平比2007年9月下降了24.8%，而同期大中型钢铁企业的日均钢产量水平下降了0.7%(2008年1月小钢铁企业产量占全国钢产量的比重为22.6%)。这说明钢铁行业的利润向大企业集中。

　　3.坚持两条主线，降低预期收益率

　　我们在2007年12月提出的2008年上半年钢铁行业投资主线为成本控制与资产注入。

　　目前我们依然坚持这两条主线的判断。成本控制体现的是纵向一体化战略的成功实施保证了公司的相对低廉的原材料供应，资产注入着眼的是通过改变上市公司资产边界达到增加盈利能力和盈利水平。

　　由于近几个月钢铁行业指数持续战胜沪深300指数，并且沪深300的权重板块出现了较大的调整，使得钢铁行业的相对估值优势逐渐丧失，目前相对市盈率的水平已经达到了0.7的水平，处在近几年的较高位置。在当前市场环境下，依靠继续大幅提升钢铁股的相对估值水平的空间已经不大了。在当前位置上，推动钢铁股上涨的将更多的依靠业绩的提升，也希望投资者降低对钢铁股的预期收益率。

　　目前我们依然维持对钢铁行业“领先大市-B”的投资评级。成本控制主线的公司我们继续推荐宝钢股份(600019)，资产注入主线的公司我们继续推荐三钢闽光(002110)。