有色金属：把握价格反弹下的交易性机会(2)

　　有报道说印尼1月的精炼锡出口量是9914吨，高于07年12月的3330吨和07年1月的5716吨。原因是07年初，印尼邦加勿里洞省所有独立锡冶炼企业被关闭，但目前已恢复。

　　目前印尼已有14加独立锡冶炼企业获得出口许可证，预计08年印尼的供应将有所增长，但总的来说，供应趋紧。

　　1月中下旬以来，我国南方的冰雪灾害天气重创了国内富产锡的湖南郴州地区。到目前为止，郴州部分矿山仍在停产，国内市场上精矿供应比较紧张。而目前需求已经渐渐恢复，但是供应方面还没有好转，导致市场供应紧张，刺激锡价创出了新高。

　　2.5镍：铬短缺，镍需求将反弹

　　07年，全球不锈钢产量的大幅度下降导致镍大幅度过剩；同时，不锈钢产量从标准的含镍300系列不锈钢大量转移到低镍(200系列不锈钢，含锰)和不含镍不锈钢(400系列)上。

　　但08年不锈钢产量有望恢复。麦格里认为，因为铬短缺情况严重，08年生产含镍不锈钢转移至不含镍的过程可能会中止，从低镍和不含镍不锈钢上重新返回到高镍等级不锈钢上的产量也将增加。

　　因为所有品级的不锈钢均含铬14～18%，但200和400系列不锈钢铬含量的约85～90%来自初级铬铁，而仅仅10～15%来自再循环废料。相反，300系列不锈钢的50%的铬来自再循环镍铬废料，如果铬铁成为制约因素，生产商将再折回富含镍品级不锈钢。

　　至于07年一直提及的含镍生铁，由于生产含镍4%的生铁产品需要每吨镍约35～40吨焦炭，因为焦炭价格的激升(焦炭价格从07年的120美元/吨上涨至240美元/吨)，对含镍生铁成本产生了持续向上的压力。如果焦炭短缺增加，那么含镍生铁产量的增长也可能停止。这样，08年由于潜在的铬短缺和焦炭的短缺将导致镍需求的上涨和供应上的放缓，镍价有望出现大的转机。

　　三、稀土行业——氧化镧价格继续加速上涨！！

　　我们觉得有必要在三月月报里再次重申：曾经在2006年和2007年叱咤风云的镨钕价格在2008年初保持走势稳定(氧化钕价格维持在19～19.5万元/吨，金属钕价格维持在24.5~25.5万元/吨)，但从2007年年中开始缓慢上涨的氧化镧价格在今年初出现了加速上涨，目前价格已经超过3.2万元/吨，环比上涨88%，同比上涨167%！

　　氧化镧的涨价是否可持续？氧化镧除冶炼成金属镧(主要用途是用作储氢合金粉)外，其他主要用途为石油炼油催化剂、光学玻璃(数码相机等)等。从时间上看，我们发现金属镧价格的上涨落后氧化镧价格上涨2～3个月(见图25)，而从上涨幅度来看，金属镧价格从07年初的3.3万元/吨上涨至目前最高5.7万元/吨，最高涨幅是73%左右，低于氧化镧的涨幅。因此，可以断定，金属镧价格上涨是被动的，氧化镧涨价的原因并不是因为金属镧价格上涨。

　　四、板块投资策略及重点推荐的有色金属上市公司

　　一季度已经走过2/3，板块也经历了持续大幅度的调整，总的来说，板块正在向投资安全区域靠拢。从估值的角度上来看，板块平均估值已经从近60倍的PE下降到了42倍左右，虽然仍高于A股市场38倍的PE(最近4个季度，剔除亏损，流通股本加权计算)，但由于近期金属价格的强劲反弹，我们认为板块还是出现了一些明显的交易性机会：

　　充分受益于08年氧化镧价格的突然快速启动和稀土行业的持续景气的行业龙头——包钢稀土(600111)始终是我们主推的投资品种！而在黄金价格势如破竹般冲向1000美元/盎司的走势下，我们一如既往的强推山东黄金(600547)；同时，我们建议强烈关注09年PE<20倍的具备高成长性的公司，如阳之光(600673)；最后，金属价格的悄然回暖为有色类上市公司二季度业绩稳定的增长提供了保障。建议关注资源类的，具备较大生产成本优势的有色金属上市公司，如江西铜业(600362)等。