电信行业：漫游费下调有利于运营商扩展(2)

　　手机单向收费致使移 动电话和固定电话用户差异化发展。2007年1季度开始，中国联通和中国移 动各地运营公司陆续开始实行手机单向收费，由于比较固定电话，移 动电话更具有使用的方面性以及个性化的色彩，在移 动电话资费下降的情况下，这使得更多的人购买移 动电话以及更多的使用移 动网络进行通话；同时有着2-3部手机的家庭，为了节约家庭开支，也开始退掉固定电话。

　　3月份起的漫游费下调将同样有利于移 动电话业务的扩展

　　降低移 动电话国内漫游通话费上限标准。2008年2月13日，信息产业部、国家发改委联合出台了《关于降低移 动电话国内漫游通话费上限标准的通知》，新的上限资费标准主要内容有：(1)合并国内漫游通话费和漫游状态下的国内长途通话费；不区分后付费和预付费用户；国内漫游通话费上限标准实行主被叫差别定价；(2)移 动电话国内漫游通话费主叫上限标准降为每分钟0.6元，被叫上限标准降为每分钟0.4元，占用国内长途电路不再另行加收国内长途通话费；(3)新标准从2008年3月1日起执行，确因技术原因不能按期执行的，经批准后可适当后延执行时间，但最迟不得超过2008年5月1日。

　　漫游费下降实际是符合移 动运营商的定价策略，中国移 动更加有利。在3G网络即将建设之初，国内G网C网应已处于产品生命周期成熟后期，在网络建设成本和运营成本已下降的情况下，现有的移 动电话资费下降是必然的趋向，是符合移 动运营商的利益和定价策略，这如同服装过季促销甩卖。中国移 动在移 动通话业务方面更具有价格弹性和市场品牌优势，资费下降所引发的新增需求将更多流向中国移 动，漫游费下降将对其更有利。

　　短期内对移 动运营商的收入影响约为6%。从短期看，移 动资费下降将拉低移 动运营商的ARPU值(每用户月平均通话收入)，同时由于新增用户数的增加，使得移 动运营商的MOU值(每用户每月的通话时长)也有所下降，在新增用户数和新增通话量未达到一定量的前提下，移 动运营商的收入将受到影响。漫游费占本地语音通话量的10%左右，此次下降幅度约为63%，如果运营商按照上限标准收费，在短期内对运营商的收入影响约为6%。

　　中长期看，移 动运营商的收入将不降反增。中长期而言，漫游费下降，将直接刺激异地话务量和移 动电话用户数的增长，原先考虑漫游费较高，人们在异地接打电话时，尽量避免或该以当地固定电话拨打回去，在漫游费下降到较合理的价位，对以手机拨打或接听长途，替代固定电话和IP电话的效用将显现，人们会更多的使用手机通话；从而，移 动运营商的ARPU和MOU值在一定时期内将有所回升，甚至更高，同时用户数量又有所增加，使得移 动运营商的收入不降反增。

　　固网运营商的困境加速电信企业重组和全业务运营的施行

　　固网运营商语音业务形势严峻。2007年以来开始手机开始实行单向收费，手机资费有了大幅的下降，2008年3月后手机漫游费也将进一步下调，在固网电话费用基本不变的情况下，移 动电话替代固定电话的效用明显。数据表明07年以来，移 动电话用户不断扩张，而固网用户呈现出势如破竹的趋向，固定电话用户月净增数先是逐渐减少，接着连续6个月出现负增长；07年12月份负增长达到了-389.5万户，08年1月份中国电信和中国网通固定电话用户又合计负增长了-198万户，如果以此趋势发展下去，固网运营商语音业务将面临很严峻的形势。

　　加速电信企业重组和全业务运行的施行。用户是电信运营商业务的基础，受到移 动通信和IP通信等其他新型业务的冲击，固网用户和语音业务受到了巨大冲击。而其根本原因是，在这新技术、新业务不断涌现和外部市场竞争环境不断变化中，电信行业资源配置、市场竞争结构以及业务的行政限制出现了严重的失衡。所以，电信运营商全业务运行和电信企业重组将是改变现行市场失衡的根本途径。

　　行业评级和投资建议

　　维护“有吸引力”的行业评级。三网融合和3G建设，将使电信服务行业景气度不断提升；国内拥有庞大的电话用户，同时固定电话和移 动电话普及率和ARPU却都大大低于西方发达国家，都有着很大的提升空间，这也表明，我国的电信行业存在着巨大发展空间。所以，我们依然维护对电信行业“有吸引力”的评级。

　　建议关注电信资费下降和电信重组预期最受益的公司。电信漫游费在08年3月份后将大幅下调，移 动运营商，尤其是中国移 动将首先受益。而固网运营商在电信重组和全业务运营的预期下，也存在着巨大的投资价值。中国联通拥有两张网络资产的运营权，在行业重组中将是较大获利者，在3G牌照发放后期C网将具有重估增值的机会，如果在重组中划拨给中国电信，中国联通也将获得对等的价值收益；而且，相当于业绩的差异，中国联通和中国移 动在股票价格上的差异更大，在3G牌照发放或中国移 动回归后，中国联通在价格上将有较大上升的空间。