电信行业：漫游费下调有利于运营商扩展

　　上海证券 陈启书

　　投资要点

　　手机单向收费致使移 动电话和固定电话用户差异化发展。2007年1季度开始，中国联通和中国移 动各地运营公司陆续开始实行手机单向收费，由于比较固定电话，移 动电话更具有使用的方面性以及个性化的色彩，在移 动电话资费不断下降的情况下，这使得更多的人选择移 动电话并更多的使用移 动网络进行通话；同时有着2-3部手机的家庭，为了节约家庭开支，也开始退掉固定电话。

　　漫游费下降实际是符合移 动运营商的定价策略，中国移 动更加有利。在3G网络即将建设之初，国内G网C网应已处于产品生命周期的成熟后期，在网络建设成本和运营成本已下降的情况下，现有的移 动电话资费下降是必然的趋向，是符合移 动运营商的利益和定价策略。

　　中国移 动在移 动通话业务方面更具有价格弹性和市场品牌优势，资费下降所引发的新增需求将更多流向中国移 动，漫游费下降将对其更有利。

　　短期内对移 动运营商的收入影响约为6%。从短期看，移 动资费下降将拉低移 动运营商的ARPU值(每用户月平均通话收入)，同时由于新增用户数的增加，使得移 动运营商的MOU值(每用户每月的通话时长)也有所下降，在新增用户数和新增通话量未达到一定量的前提下，移 动运营商的收入将受到影响。漫游费占本地语音通话量的10%左右，此次下降幅度约为63%，如果运营商按照上限标准收费，在短期内对运营商的收入影响约为6%。

　　固网运营商的困境加速电信企业重组和全业务运行的施行。用户是电信运营商业务的基础，受到移 动通信和IP通信等其他新型业务的冲击，固网用户和语音业务受到了巨大冲击。而其根本原因是，在这新技术、新业务不断涌现和外部市场竞争环境不断变化中，电信行业资源配置、市场竞争结构以及业务的行政限制出现了严重的失衡。所以，电信运营商全业务运行和电信企业重组将是改变现行市场失衡的根本途径。

　　投资建议：综上所述，我们审慎地给予电信服务行业的投资评级为：

　　未来十二个月内，有吸引力

　　1月份数据显示，移 动电话用户进一步侵蚀固定电话用户

　　中国移 动月净增用户创新高。08年1月份，中国移 动用户净增加704万户，首次超过了700万户的水平，高于07年12月的656万户，使用户基数达到了37,638万户。中国联通1月其GSM网络用户数净增113万户(07年12月净增近104万户)，使其在全国31个省的总用户基数达到了12,169万户，其中包括去年底收购的贵州省业务。

　　CDMA业务新增用户30.3万户，低于07年12月的32.7万户，CDMA用户基数达到4,220万户。

　　固定电话用户进一步被侵蚀。尽管宽带业务进一步增长，但固话运营商的本地接入用户基数持续缩小。08年1月，中国电信(0728.HK)的宽带用户数增加了62万户至3,627万户，但固定电话用户数减少了122万户，累计用户至21,911万户。同样，08年1月，中国网通(0906.HK)的宽带用户数虽增加了约763,300户至2,053万户，但其固定电话用户数减少了76万户户至11,005.5万户。至此，国内固定电话用户已从07年7月份开始，连续6个月出现明显的负增长。