制糖行业：预计下榨季国内食糖供不应求

　　海通证券 丁频

　　自我们2月18日撰写雪灾对中国食糖业的影响以来，投资者关注的也较多，我们对投资者关注的重点问题进行讨论，期望可以解答一些投资者的疑问。

　　为什么我们关注广西的减产。广西是我国的产糖大省，占全国产量的60%。截至到2月15日，广西遭受了50年以来的冷冻天气，低温持续的时间长，受冻范围广，甘蔗受到毁灭性打击，全区受灾面积达到了1000万亩，随着气温的上升，灾情有进一步发展的趋势。根据初步调查，全区需要翻种的甘蔗种植面积约800万亩，加上新种100万亩共900万亩，全区需要种苗约800万吨，如不及时加以落实将严重影响下榨季的食糖生产，对国家食糖安全造成严重威胁。两市的新台糖22号面临全军覆灭；贵港市受冻严重，在新植蔗中，没有覆盖地膜的甘蔗已经全部冻死；百色的田东也发现受冻严重；较南面的崇左市扶绥县蔗区大面积受灾。至此，甘蔗受灾面积由北不断往南移，情况比原先预计严重的多。

　　为什么本次的冰冻天气对广西造成了重大影响。首先的原因是本次的雪灾天气对广西全省都构成了影响，但影响程度由北向南逐步减轻，其中重要的产糖区域来宾、柳州两市分布在广西的北部，因此受灾严重。以上榨季糖产数据统计，来宾和柳州的糖产量占广西全省的42%。不过即使是最南面的防城港市也有灾情报告。其次，很重要的原因是广西全境内播种面积最多(占播种总面积的70%以上)的是台糖22号。台糖22号的特点是高产，但最致命的问题是不耐寒。

　　根据我们的测算，本次雨雪天气将导致本榨季广西食糖产量减产80-140万吨。我们测算了在不同的为砍收甘蔗的损失幅度和糖份的下降幅度下，将对广西食糖产量下降的影响。在本次风雪灾害来之前，广西已经砍收了50%的量，则剩余的50%的甘蔗(估计为3055万吨)将受到本次雪灾的影响。而糖份的下降也会因为雨雪的天气会下降，则出糖率会下降。我们假设在上榨季出糖率12.69%的基础上，出糖率每下降0.3个百分点对本榨季的广西产量的影响。根据历史的数据表明，99/00年的霜冻导致当年榨季较上榨季的出糖率下降1.2个百分点。所以我们的假设仍属保守。如果广西减产80万吨，则本榨季的食糖产量在1370万吨左右，而消费量达到1350万吨，则供需基本平衡。

　　在刚刚结束的制糖行业柳州会议上，广西糖协张鲁宾秘书长表示截止2月19日，广西甘蔗受灾1051.1万亩，成灾640.1万亩，绝收101.6万亩，分别占75.5%，46%。预计广西本榨季减产大致在180万吨左右，尽管该数据受到部分糖业人士的置疑，但至少本榨季前期由于担心供大于求的心理压力已经基本解除。同时，我们注意到广西的出糖率正在下降，2月三旬的产糖率相比，2月10日下降0.2%，到20日下降0.4%，到29日下降0.9%。该数据显示未来广西甘蔗的出糖率将逐步下降，与我们的预期一致。

　　相对于对本榨季食糖产量的影响，更关键的是本次受灾还将大大影响下榨季的广西食糖产量。从长远的角度看，明年的糖价表现有赖于下个榨季国内供需形势。所以我们强调本次冰冻天气对下榨季的影响分析才是我们更为关注的。对下榨季的影响主要体现在：1)宿根蔗被冻化，下榨季将绝收。2)根部受冻之后，导致甘蔗的抗病性减弱，病虫害严重，将影响产量。3)由于广西各县都有受灾，新榨季的蔗种肯定不够用，广西的播种面积将可能下降。但具体会有多少呢？我们试图通过历史的数据对比，看看可能会产生什么影响？我们知道，99/00年广西也发生了一次严重的霜冻。我们通过下表对比可以得出结论：本次的灾害天气较上次的霜冻更严重。