有色金属：供应趋紧 铝价攀升 调高评级(2)

　　2007年11月国家发改委公布了《铝行业准入条件》。对从铝土矿，氧化铝，电解铝到铝材各个环节，环保标准、资金、产能规模、资源条件等各个方面都进行了严格规定。行业进入门槛的提高也会抑制电解铝产能的过快增长。据行业协会的统计，2007年我国新增原铝产能320万吨，预计2008年新增原铝产能220万吨左右，比上年减少了100万吨。

　　能源和原材料的日趋紧张也是制约未来电解铝产量提升的重要因素。从2007年底开始，西南地区贵州、云南、四川等省份部分铝厂传出减产的意向。主要原因是煤价的上涨，部分地区拉闸限电。如果这种现象持续，电解铝厂受到的影响会比较大。

　　2002年以来，电解铝产量的快速增长导致氧化铝大量进口。2002-2005年氧化铝进口量占国内总需求45%以上。随着国内氧化铝产能的大规模扩张，进口量在2006年增速放缓，在2007年则大幅下降。尽管如此，我们也不能认为原材料紧张的状况得到缓解。因为随之而来的是铝土矿的供应紧张和大量进口。

　　国内有25家氧化铝厂，6家位于山东，除山东铝厂外，其余新建的5家氧化铝厂全部依赖进口铝土矿进行生产。目前大部分是从印尼进口，如果印尼局势或政策发生变化，有可能影响到铝土矿供应。可以说原料短缺已经从氧化铝转移到铝土矿。铝土矿资源的不足将制约氧化铝生产，进一步制约原铝产量的提升。

　　2007年我国铝产品进出口是结构性调整

　　2007年铝行业依然是进口原料，而出口加工产品。铝土矿、氧化铝和原铝是净进口，原铝、铝合金和铝材是净出口。从变动情况看，铝土矿进口继续保持大幅增长。而氧化铝进口出现较大幅度下降。这可以理解为是铝土矿对氧化铝进口的替代。

　　原铝出口下降80.8%。2006年11月我国原铝出口关税上调到15%，控制出口取得明显效果。2004-2006年，原铝净出口量在65-70万吨左右，2007年下降到不足5万吨。形成鲜明对比的是，铝材出口大幅增长了近50%。

　　如果把原铝和铝材两项相加，出口量同比是上升的。铝材的出口也可以认为是对原铝出口的替代。

　　铝价稳步上升

　　相对于2006年收盘价，2007年LME铝价全年下跌14%。前三季度铝价基本上在高位运行，国内铝价波动范围19000-20000元/吨之间。第四季度铝价出现快速回落，最低点曾经跌至17500元/吨之下。全年国内铝平均价格19507元/吨。

　　尽管2007年铝价逐步走低。但平均价格相对于上年仍然略有增长。2008年初以来铝价呈现抬升之势。主要原因是市场预期我国原铝产量增速将回落。我们预计2008年平均铝价在2950美元/吨左右，比上年上涨10%以上。