有色金属：供应趋紧 铝价攀升 调高评级

　　中信建投 张芳

　　全球电解铝产量暂别稳定增长，迎来加速发展

　　2007年全球电解铝产量3815.6万吨，同比增长14.36%。而在过去5年，世界铝产量年增幅一直维持在5-7%左右。2007年中国原铝产量增长34.33%，世界原铝新增产量的67%都是来源于中国。

　　我国电解铝供应增速有放缓迹象

　　应该看到，经历了高速增长后，2008年我国原铝产量增速预计将回落。年初南方部分地区大雪冰冻天气使电力供应出现紧张，电解铝作为高耗电行业首当其冲实行减产和停产。

　　2007年11月国家发改委公布了《铝行业准入条件》。对从铝土矿，氧化铝，电解铝到铝材各个环节，环保标准、资金、产能规模、资源条件等各个方面都进行了严格规定。行业进入门槛的提高也会抑制电解铝产能的过快增长。

　　能源和原材料的日趋紧张也是制约未来电解铝产量提升的重要因素。我国铝土矿资源的不足将制约氧化铝生产，进一步影响原铝生产。

　　2007年我国铝产品进出口是结构性调整

　　从变动情况看，铝土矿进口继续保持大幅增长，而氧化铝进口出现较大幅度下降。原铝出口下降80.8%，铝材出口大幅增长了近50%。如果把原铝和铝材两项相加，出口量同比是上升的。铝材的出口可以认为是对原铝出口的替代。

　　铝价稳步上升

　　尽管2007年铝价逐步走低。但平均价格相对于上年仍然略有增长。2008年初以来铝价呈现抬升之势。主要原因是市场预期我国原铝产量增速将回落。我们预计2008年平均铝价在2950美元/吨左右，比上年上涨10%以上。

　　调升评级为增持

　　2007年10月我们调低了有色金属行业评级至中性。铝价在11月和12月也曾在短期内出现快速下跌。我们认为目前铝行业的基本面正在好转，因而调升评级至增持。

　　全球电解铝产量暂别稳定增长，迎来加速发展

　　2007年全球电解铝产量3815.6万吨，同比增长14.36%。而在过去5年，世界铝产量年增幅一直维持在5-7%左右。

　　资料来源：有色金属协会，中信建投证券研究发展部近10年来，我国原铝产量快速增长。1996-2000年原铝产量年增长率在10%-15%；2001-2006年增长率约20%。2007年我国电解铝新增产能320万吨左右，集中在下半年投产，全年产量增速相比前几年又上了新台阶。

　　应该看到，经历了高速增长后，2008年我国原铝产量增速预计将回落。年初南方部分地区大雪冰冻天气使电力供应出现紧张，电解铝作为高耗电行业首当其冲实行减产和停产。中国铝业位于贵州的两家铝厂(产能合计超过40万吨)从1月23日开始停产。使中国铝业月产量减少3.58万吨。另外，山西省由于限电的影响，1/3的产能被要求减产。预计这部分减产量在2.7万吨/月左右。