股指期货缓行还是急行：中国金融战略考验(2)

　　而外资的另一条进入途径则是暗度陈仓。对于以这种方式进入的外资，不可否认，我们国家在监管上存在着一定的漏洞，但外资暗流涌动从另一个方面也说明了随着中国经济的崛起，中国金融市场已成为全球金融市场的重要组成部分，国际投资者需要中国金融市场的不断对外开放。随着中国对外开放的不断深化，想必那些游资也会纷纷改头换面以合法身份进入中国的金融市场。因此，监管部门对于国际游资汹涌暗流采取围追堵截的办法收效甚微，不如监控得当、因势利导、为我所用。

　　外资操纵股指期货乃自寻死路

　　有人担心外资将会在期、现两个市场做空，以操纵股指期货影响中国金融安全。对此，我的认识是，首先，股指期货的可操纵性值得怀疑，外资如若真能以这种方式操纵股指期货市场，那么外资拥有的资金实力已经可以将中国的证券市场玩弄于股掌之中。沪深300指数设计精巧，其本身的可操纵性就很小。退一步讲，就算沪深300指数真能被操纵，那么从技术层面来讲两面做空操纵股指期货无疑是自寻死路。股指期货到期日期货价格回归现货指数，若外资抛出自己手中股票但市场上存在比他们更大的力量把货接走，沪深300指数并未下跌，那么外资机构所要付出的代价将会相当惨重，否则索罗斯怎会败走香港？外资机构究竟会不会冒天下之大不韪去做这件事情，凭一己之力与万民抗衡，值得三思。

　　从金融市场产生至今，在市场上就存在着形形色色的人群，有顺势而为者，亦有逆势而动者，但是市场的问题应当由市场本身解决，这才是自由市场之美。而政府只需要建立完善的市场机制、交易制度，以保证交易的公开、公正、公平。股指期货的裹足不前使得我国的金融市场机制更不完善，市场风险更大！有人认为内、外资机构将联手操纵股指，其言更加不切实际。在金融市场的博弈中操纵者个体利益和集体利益永远是一个无法调和的矛盾，这也就导致了串谋的不可行性，老虎基金的灭亡便是佐证之一。

　　我们不能望而生畏

　　如果我们总是对于股指期货推出会影响金融安全而忧心忡忡，那么不但股指期货不能顺利推出，中国的证券市场也最好关门大吉。因为从1720年法国密西西比股灾和英国南海股灾开始，世界上就股灾不断。此前发生的法兴银行事件，并非是股指期货的错，而是风险控制不力的错，同时也说明即使是在发达的金融市场上也会存在这种风险监管制度上的缺陷。而十年前东南亚的金融危机，与其说是西方金融家的阴谋，不如说是索罗斯们利用了新兴市场国家的制度漏洞。如果说外资机构参与股指期货存在某些阴谋，那么，目前在国内各大媒体频频闪现的某国际知名投资家一会儿义正词严地疾呼中国股市泡沫严重，一会儿又信心百倍地宣扬中国股市的牛市还将持续80年，试问这是阴谋还是阳谋？

　　任何事物均有两面性，关键是利弊衡量，股指期货这种金融衍生品是一把双刃剑，在提高金融市场效率的同时，由于一些国家的交易制度缺陷或风控不严等因素亦能造成危害，即便是西方发达经济体也在不断总结经验教训，我们应当以科学发展观来看待股指期货的推出问题。中国改革开放30年取得的成就举世瞩目，若前人畏首畏尾，毫无魄力，中国怎能取得如此成就？对于股指期货，我们不能望而生畏，使得众多投资者望穿秋水。

　　复旦大学管理学院教授谢百三：

　　“我不看好后市”

　　“股指期货仅仅是一个投资工具，中国人很快就能学会怎么玩，因此没必要因噎废食。”谢百三教授说。

　　“我们清晰可见，国内的证券大牛市，自2007年年底央行实施紧缩货币政策后，原来支撑大牛市的一些因素正在发生显著转变。”谢百三认为，这预示着目前的证券市场正在走下坡路。究其原因，央行采取额度管理手段抽取资本市场货币流动性和2008年5月9日即将迎来的巨额大非解禁是两个核心因素。

　　“额度管理这一非常规手段让大量资金沉淀于商业银行，热钱也一样，进入中国后，被央行围堵到了商业银行的储蓄环节，几乎无法动弹。这时候，又有那么多的大非要解禁，这些因素的转变都让我无法看好后市。”谢百三坦陈不管什么样的资本，逐利属于天性，而眼下的股市与2007年相比，已经没有太大的诱惑。

　　股指期货仅是一个工具

　　《中国经营报》：在《外资围剿股指期货》文章中，我们的采访对象——两位中国籍的地下热钱操盘人员认为，外资或会借助股指期货狂赚一笔。你怎么看？

　　谢百三：我国台湾地区、日本、韩国等亚洲新兴市场的股指期货推出之初，确实发生了对外资监管不严、导致外资利用股指期货兴风作浪的事情。但这样的事情会否发生在中国，我认为几乎不可能，因为我们的监管机制是在借鉴他国经验基础上建立的。上世纪我操作过国债期货，感觉它就是一个工具，一个金融衍生品。那股指期货也一定只是一个工具，其对公募基金等机构而言，有助于防范系统性风险，而投机者则多了一个投机工具。

　　《中国经营报》：你预计外资会怎么参与股指期货？

　　谢百三：这个肯定要按照国家政策来。核心是要尊重中国的游戏规则。但对于地下热钱来说，约束可能少一点。但这个热钱的具体数字如果没有的话，它可能就是一个微观层面的事物，可能代表的并不是外资的主流。因此，合规的外资会和中国投资者一起玩游戏。不同的是，他们对游戏法则更了解，获利的速度和水平可能要高一些。但我认为，股指期货仅仅是一个投资工具，中国人很快就能学会怎么玩，因此没必要因噎废食。