煤炭行业：需求旺盛 煤价上涨超出预期

　　招商证券 卢平

　　煤炭产量增长远远低于下游行业的增长，煤价涨幅远远超过我们的预期。澳煤BJ突破130美元/吨。维持煤炭行业推荐的投资评级。重点推荐炼焦煤类、资产注入类和企业转型类等三类公司。

　　07年煤炭产量增长8.22%。07年度煤炭产量252342万吨，增长19164万吨，增幅8.22%，从三类煤矿来看，煤炭产量增长主要来自于国有重点煤矿和乡镇煤矿，分别占增量的60%和38%。从各省份来看，产量增长主要来自于山西、内蒙古和陕西，三地合计占产量增量的78%。07年煤炭净出口215万吨。较06年的2772万吨下降92%。

　　下游四大行业需求旺盛。四大行业占煤炭消费量85%以上。07年度，火电、生铁、水泥和合成氨产量分别增长13.82%、16.14%、13.5%和5.4%。除了合成氨产量增速稍低外，其它行业增速远高于煤炭产量8.22%的增速。..煤炭铁路运输、港口运输增速较高。07年煤炭铁路运量122110.1万吨，同比增长9%，煤炭港口运量46344.4万吨，同比增长14.1%。

　　煤炭库存较低：12月份煤炭社会库存只有18天，电煤库存只有11天，都远远低于合理库存天数(社会合理库存天数25天，电力合理库存天数15天)。

　　煤价上涨超出我们的预期：中转地秦皇岛煤价和澳煤BJ现货价格的上涨幅度远远超过我们的预期(08年度策略报告我们预期秦皇岛大同优混煤价、澳煤BJ现货价格分别较10月份上涨50元/吨和15美元/吨，至580元/吨和90美元/吨，而目前已经达到了675元/吨和130.95美元/吨)。

　　我们继续维持煤炭行业推荐的投资评级。重点推荐炼焦煤类、资产注入类以及估值较低的企业转型类等三类公司。

　　一、煤炭产量分析

　　1、安监总局的公布煤炭产量增长8.22%

　　(1)安监总局公布煤炭产量增长8.22%

　　07年，安监总局的产量为252341万吨，同比增长8.22%。

　　12月单月产量为26100万吨，同比增长33.6%。12月份的月度数据存在调整因素，导致该月的数据远远高于前几个月的数据(9-11月月度煤炭产量分别为20286万吨、22151万吨、23587万吨)。

　　(2)统计局公布前11月煤炭产量增长10.1%，全年预计约8.2%

　　07年前11月统计局公布的煤炭产量为208754.93万吨，同比增长10.1%。

　　我们认为统计局即将公布的07年全年煤炭产量增速预计也在8.2%左右，与安监总局的公布增速相当(06年1-11月统计局公布的煤炭产量增速11.9%，06年全年增速大幅度下调为8%，与安监总局的06年煤炭产量增速8.09%基本相当)。

　　2、煤炭产量增长主要来自国有重点和乡镇煤矿

　　(1)煤矿产量占比两升一降