张明芳：医药的黄金成长期已然来临(2)

　　国家发改委07年已经完成了对医保目录中2400个药品的规模性降价的行政干预，今后预计每两年再调整一次药价，原则是“有升有降”。药品降价对“低成本生产、低价销售”的劣势企业当然是坏事，但对于“疗效突出、质优价高”的优势企业的一线用药的优势产品，降价反倒有利于市场用药需求的急剧放大，伴随降价的是销量快速增长。以恒瑞医药“多西他赛”为例，07年6月价格下调20%，其价格仅相当于安万特公司的40%，销量同比增长了30%多，市场份额上升到了70%，而跨国巨头安万特公司和国内其他4家生产企业合占30%的市场份额。可见，显著的性价比优势带来了“市场寡占优势”。与医改框架“大病进医院、小病和康复进社区”相呼应，国产高端药进医院，低端药品(大众化的中西药)进农村和社区。进入医院主流市场的药品以高毛利率的化学制剂药和治疗性中药为主。张明芳坚持看好进入壁垒高企的的领头羊产品：注射剂、疫苗、血制品、创新西药和创新中药等在医院主流市场的增长前景。

　　医药行业巨变和医改将迎来黄金投资时期

　　张明芳认为，与以前种种情况相比，如今医药行业已经发生了巨大变化，主要表现有：1、规范新药研制、审批和定价，新药盈利模式与国际接轨。2、全面批签发制度从疫苗扩大到所有血液制品，药品质量监管与国际接轨。3、药品GMP认证检查评定标准与国际接轨，动态GMP监管，驻厂监督员制度。4、《制药工业水污染物排放标准》将引致化学原料药行业重新洗牌。同时，张明芳认为，医改将推动全民医保，大大扩容药品市场需求。她还提示这将对医药企业带来重大利好。她测算：全民医保将使我国药品消费市场扩容1000亿元。其中，新农合每人80元，7.5亿人，共600亿元；城镇居民每人300元，4亿人，共1200亿元；城乡医疗救助200亿元，四项合计2000亿元。我们按照门诊和住院的药品费用占整个医药费的53%来测算，全民医保实施将带来我国药品市场需求增加1000亿元。

　　张明芳认为，由于药品消费快速增长、医药行业诸多龙头上市公司业绩稳健增长，所以医药行业估值水平一直以来都高于大盘，享受估值溢价。她还判断在2008年，将有三大因素推动医药板块继续超越大盘。主要包括：

　　1、医药行业历来都是受政策影响重大的行业，08年初要推行的一系列政策：环保新标准引发原料药重新洗牌和产业结构调整；血液制品全面批签发、计划内疫苗大扩容、GMP生产实施新标准等等，都会引发相关受益上市公司的投资机会。

　　2、医改方案出台的脚步渐行渐进。张明芳认为，医保目录品种都将受益于全民医保，拥有较多医保药物公司将受益最大。

　　3、新的《药品注册管理办法》于07年10月1日已经实施，新药审批规范了，新药的“含金量”大大提高了，具备创新药公司的投资价值也将提升了。

　　在谈到今年医药板块的投资机会时，张明芳坚持认为，医改是2008年三大投资主题之一，而在具体机会的把握上她提示投资者可以关注如天坛生物、华兰生物、天士力、东阿阿胶、恒瑞医药、国药股份、云南白药、中牧股份等。