强势股回眸：南宁糖业受益于国家收储稳定糖价

　　★★★★南宁糖业：受益于国家收储稳定糖价

　　南宁糖业(000911)周四、周五停牌，开市三天，两天涨停，换手率均超过7%，股价再创上市以来历史新高。短期公司主要受益于白糖期货上涨，公司业绩与糖价走势密切相关。近日国家发改委、商务部、财政部、中国农业发展银行下发通知称，经国务院批准，拟自1月15日起收储国产食糖50万吨，以稳定近期持续下跌的国内食糖价格，保护农民和制糖企业利益。近日白糖期货上涨，促使公司股价短期大幅飙升。据今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.48、0.58、0.57元，对应动态市盈率为55.7、48.6、54倍。当前4位跟踪分析师中，1位建议强力买入，2位建议买入、1位建议卖出。综合评级系数2.25。

　　根据各省糖业协会的调查结果，07/08榨季，全国食糖产量将再创历史新高，达到1360-1400万吨，同比增长13-16%。其中，甘蔗糖产量预计为1230万吨，同比增长14.43%，甜菜糖产量128万吨，同比增长2.81%。而国内食糖消费量预计达到1350万吨，同比增长16%，大大高于前五年的平均数据。主要原因在于：食品工业的快速增长；人民生活水平的提高；替代品的替代效应减弱。国家对玉米深加工产业的控制以及糖价下降抑制了玉米淀粉糖的增长。预计上述有利因素仍将继续有利于新榨季食糖的消费量增长，再加上奥运商机，本榨季的消费增加量将达到150万吨，则国内的消费量是1400万吨。此外，新榨季国内糖价的波动区间预计在3500-4200元/吨，今年国家的收购价格将不低于去年，甚至略有提高有关分析人士认为，促成此次白糖期价与股价暴涨的起因主要是雪灾对产量的影响，但是从全球范围看，其他主要产糖国家的产量仍在增长，如果扩大白糖进口数量，白糖价格的上涨空间会受到限制，而且目前广西受灾数据并未明朗。在如此短的

　　时间就疯狂拉升价格，带有明显的投机性质。

　　中金公司分析师袁霏阳认为，预计短期内糖价将保持稳定，蔗糖产量连续第二个榨季同比增长20%以上的预期将会制约短期糖价走强，但产量超预期增长风险的减弱，国家收储价格的窗口指导作用以及淀粉糖生产成本的持续攀升使得糖价继续走弱的空间亦十分有限。对于糖价未来走势的研判仍需等待08年春国内甘蔗种植面积的明朗，尽管08/09产季国内甘蔗种植面积存在小幅下降的可能，但据此预测蔗糖产量将大幅减少从而导致糖价再度暴涨的风险很大。糖价短期走势的平静与长期走势的不明朗使得近期公司股价急升缺乏基本面的有力支持。近期公司股价的大幅上攻，在对糖价大幅回升预期缺乏有效支持的前提下，当前股价已经超过06年公司处在盈利鼎盛时期的水平，这对一家盈利周期性波动特征极为明显的公司而言显然很不合理，由此维持“减持”评级。

　　兴业证券分析师李劲松等也认为糖价前景难以乐观：虽然糖价在三季度的大幅上涨带动公司效益的好转，但是在国际糖供给持续增加的情况下，糖价的前景难言乐观。国际主要糖生产和出口国，印度和巴西在近几年纷纷扩大甘蔗的种植面积，导致全球食糖供给产能大量过剩。国际糖业组织ISO预测2007/08榨季全球的食糖过剩量达到1080万吨，高于2006/07榨季的1028万吨。因此预计三季度的糖价上涨更有可能是季节性的反弹。此次食糖价格反弹是由于国际原油价格高涨和国内资金流动性过剩所致，但是长期来看目前国际市场1100万吨食糖剩余量对糖价继续上升仍存在压力。考虑到食糖价格较大的波动性和变化的不确定因素，给予公司09年25倍的PE，目前公司股价处于合理估值区间，维持“观望”的投资评级。

　　公司前三季度业绩表现不佳，实现销售收入196122万元，同比下滑7.45%，净利润7017万元，同比下滑48.02%，每股收益0.27元。但第三季度盈利明显增加。第三季度公司实现盈利3603万元，高于整个上半年的3414万元。海通证券分析师丁频将公司评级下调至“中性”，并提醒投资者：当糖价下跌时，股价可能会有更负面的反应，届时将再次迎来买点。投资者应密切跟踪国内食糖的供给和需求的变化，根据变化来调整对糖价的判断。

　　风险因素：糖价波动的不确定性给公司业绩带来的影响较大；目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。

　　★★★★★三花股份：空调阀件行业新龙头

　　三花股份(002050)周一最高涨幅9.18%，换手率超过1.59%，股价接近上市以来历史新高。公司上通过增发实现制冷业务整体上市、并收购四通阀鼻祖企业兰柯后，四通阀也将成为全球市场份额达50%以上的产品，公司正逐步成为制冷阀行业乃至制冷配件行业具国际控制力的龙头公司。据今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.94、1.28、1.62元，对应动态市盈率为31、23、18倍。当前6位跟踪分析师中，2位建议强力买入，4位建议买入。综合评级系数1.80。

　　空调市场向高端发展，为制冷阀产业带来了利润增厚的拐点。中国乃至全球家用空调行业集中度明显提升，领先空调企业获得了较为良好的生存空间，定位将向中高端彻底转型，空调消费市场将告别价格敏感时代，从而亦为制冷阀产业带来了行业利润增厚的拐点。海通证券分析师龙华认为,由于资产注入和并购，2008年公司的业绩将出现飞跃。公司正逐步成为制冷阀行业乃至制冷配件行业具国际控制力的龙头公司。

　　公司前期公告，准备通过增发实现制冷业务整体上市，增发业务主要是四通阀，07年1-9月份销量达2263万只，全球市场份额估计为53%左右。如能完成增发，公司将成为截止阀和四通阀领域的双料霸主，而且，公司产品将完全覆盖空调阀件，成为全球产品线最全、规模最大的空调阀件企业。值得指出的是，注入集团的四通阀业务后，集团收购的四通阀鼻祖企业兰柯公司四通阀业务也将注入上市公司，这样，公司在四通阀领域的全球市场份额将由50%提升至60%以上。

　　与公司同处一隅的盾安环境作为公司重要的竞争对手，其在07年9月公告集团资产注入相关事宜，反映行业对于快速提高销售收入，实现规模化生产的内在需求。公司的净资产收益率水平暂时领先，得益于有效的费用控制。历年财务数据反映的公司净资产受益率均高于竞争对手，公司稳步下降的期间费用水平更能体现公司在经营管理方面具备一定的实力。竞争对手在资产整体注入后，竞争实力明显增强，销售收入增长率，尤其是净利润增长更是高达200%以上，一方面是其基数较低，同时也反映在规模经济影响下，企业盈利能力的提升。公司此次集团资产的注入对于销售收入和净利润的快速提升也可以期待。

　　基于公司在截止阀和四通阀领域的成功，联合证券分析师吴昊认为，公司在电子膨胀阀和电磁阀领域有望重续四通阀领域的辉煌。首先，从市场容量来看，电子膨胀阀和电磁阀都有着较为广阔的成长空间。其次，从技术来看，电子膨胀阀和电磁阀同四通阀相当。最后，作为全球化的企业，公司已经在四通阀领域实现了历史性的收购，这并不是偶然现象。第一，公司已经具备强大的实力成为行业的整合者；其二，公司的发展战略已经转变，全球化的经营理念已经建立，通过收购完成规模尤其是技术的提升将成为一种常态。因此，预计，在市场容量巨大的电子膨胀阀和电磁阀领域，公司仍将通过扩产迅速扩大规模，同时也将在全球范围内寻找有一定特色的领先企业，进行横向并购。

　　经过对公司业务具体分析，联合证券分析师吴昊认为：公司的截止阀和四通阀业务销量增长不会有很大提升，但是由于竞争格局已经走向寡头垄断，该业务产品盈利将由谷底开始回升，其中，预计截止阀毛利率由13%升至14%左右的合理水平，四通阀毛利率稳定在17%左右；对于市场空间广阔的电子膨胀阀和电磁阀，随着产能的逐步扩充以及可能的横向并购，公司也将迎来广阔的成长空间。

　　风险因素：汇率风险和原材料价格上涨的风险。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。