铅锌行业：锌行业复苏需时日维持原评级(2)

　　由于新产能的建成和投产，2006-2007年我国精锌产量快速增长。2007年国内锌产量371.4万吨，同比增长15.81%。2006年和2007年锌产量均增加50万吨左右。由于前两年锌产能集中释放，因此2008年锌产能增速预计将有所放缓。我们预测2008年我国精锌产量410万吨，同比增长10.39%。

　　需求平稳，难有起色

　　从下图可以看出，2007年1-9月全球锌消费增长主要来自亚洲。美洲和大洋洲锌消费同比是下降的。其中，美国由于受到次级贷危机的影响，锌市场低迷。我们预测2007年美国锌消费量在100万吨左右，同比下降15%左右。对比2006年美国锌消费增长14.75%，变化非常大。

　　美国国内锌产量非常少，近年来一直维持在25-35万吨之间。国内锌消费70%以上依赖于进口。因此，美国的锌消费如果减弱，就会对国际锌市场的进出口造成较大影响。

　　2002年以来，澳大利亚精锌产量是下降的，而国内消费量却有所上升。因此出口也呈现下降趋势。2002年60%以上的精锌用于出口，2007年下降到50%以上。我们认为这种状况有望持续。

　　我国精锌进出口对国际锌价影响较大。2007年一季度精锌出口量维持在较高水平。4月、5月、9月和10月，精锌都是净进口。尤其是10月份，单月净进口量1.59万吨。因而10月国际锌价反弹。但全年仍是净出口。

　　目前锌出口主要取决于国内外锌价的价差。美国经济衰退迹象明显，国际经济存在较大不稳定性，预计2008年我国精锌出口难度也较大。

　　行业评级维持中性

　　2007年由于种种不利因素的作用，锌价全年下跌45%，目前价格已经处于相对低位。2008年世界范围锌产能过剩的问题依然存在。美国经济出现明显衰退迹象，对锌消费影响较大。而我国镀锌板产量高增长期已经阶段性结束。锌的需求没有亮点，距离复苏还比较遥远。我们对行业维持中性评级。