铅锌行业：锌行业复苏需时日维持原评级

　　中信建投 张芳

　　锌产能过剩问题依然存在

　　2005-2006年美国、德国、意大利等一些国家关闭了部分锌冶炼产能。但锌价持续上涨，以及中国2005年转变为净进口锌等因素，也使得新兴国家看到旺盛的需求而纷纷增加产能。据统计，关闭锌产能70万吨，而新增产能101.5万吨，其中中国72万吨。总体来看，是净增加，世界范围净增锌冶炼产能31.5万吨，中国净增产能52万吨。

　　我国南方部分地区的大雪冰冻天气对锌生产影响比较有限

　　目前普遍关注我国南方地区的大雪冰冻天气对有色金属产量的影响。湖南是锌产量最大的省份，2007年平均每月锌产量在6-6.5万吨左右。位于湖南的全国最大锌生产企业株冶集团由于生产用电无法得到保障，1月29日开始停产。随着湖南电力供应逐步恢复正常，公司已于2月6日起恢复生产。如果按照日产量1000吨左右计算，公司减产约8000吨左右，占到年产能的2%左右。株冶集团锌产量占到全省产量的一半左右。如果考虑到其他中小型锌冶炼厂的减产情况，预计减产总量在1.5万吨左右。对总产量的影响比较有限。

　　需求平稳，难有起色

　　我国电解锌主要用于生产镀锌板，占到总消费量的45%。

　　2006年我国镀锌板产量超过1300万吨，同比增长高达45%。家电、汽车和建筑业是镀锌板消费的下游行业。2005年以来，我国新增了大量镀锌板生产线，镀锌板产量大幅增长。2007年国内镀锌板开始转变为净出口，市场出现过剩。由于镀锌板产能过剩已经存在，2008年镀锌板产量不大可能出现前两年的高增长，这对锌市场产生负面影响。

　　行业评级维持中性

　　2008年世界范围锌产能过剩的问题依然存在。美国经济出现明显衰退迹象，对锌消费影响较大。而我国镀锌板产量高增长期已经阶段性结束。锌的需求没有亮点，距离复苏还比较遥远。我们对行业维持中性评级。

　　锌产能过剩问题依然存在

　　2007年1-9月，全球锌产量844万吨，锌消费量848.8万吨，略有缺口4.8万吨。产量同比增长7.55%，消费同比增长3.27%。产量增速快于消费增速。锌产量的增加主要来自于亚洲，占到新增产量的80%以上。

　　我国精锌生产比较集中的省份，南方地区主要是湖南、云南，其次是广西、广东等。北方地区主要是了辽宁、甘肃，其次是内蒙古、河南等。

　　目前普遍关注我国南方地区的大雪冰冻天气对有色金属产量的影响。湖南是锌产量最大的省份，2007年平均每月锌产量在6-6.5万吨左右。位于湖南的全国最大锌生产企业株冶集团由于生产用电无法得到保障，1月29日开始停产。随着湖南电力供应逐步恢复正常，公司已于2月6日起恢复生产。如果按照日产量1000吨左右计算，公司减产约8000吨左右，占到年产能的2%左右。株冶集团锌产量占到全省产量的一半左右。如果考虑到其他中小型锌冶炼厂的减产情况，预计减产总量在1.5万吨左右。对总产量的影响比较有限。