钢铁行业：寻找确定与不确定带来的机会(3)

　　07年中国粗钢出口量占国内产量的比重为15%，占国际需求增量比重约为50%，这表明中国钢铁业已融入到国际市场。全球经济如进一步放缓，必然会影响到中国钢材的出口，进而负面影响国内钢铁行业的景气度。

　　但正是外部经济不确定的加大，使得国内从紧的宏观调控政策基调可能出现松动，包括1月24日温家宝总理的“国际形势、经济环境有许多不确定性因素”和1月29日胡锦涛总书记的“科学把握宏观调控的节奏和力度”，均显示出这一“松动”的迹象，而一月中旬突如其来的雪灾则有望加速这种“松动”。国内宏调政策如果“松动”，将会加大固定资产投资，对钢铁行业形成利好。

　　2.2矿价谈判是一门艺术

　　影响矿价谈判的因素不仅是铁矿石的供需关系，还包括谈判双方的垄断程度对比，谈判策略等。08年铁矿石供求关系依然趋紧，且矿方垄断程度远高于钢铁方，因此铁矿石长单价格继续上涨几乎无悬念，目前不少机构将矿价涨幅由之前的30%上调至50%，我们仍然坚持认为30%的涨幅较合理，2月15日钢铁咨询机构Mystee1新发布的报告则表示，矿价涨幅将比目前市场普遍预期的低。实际涨幅到底是多少，唯有等待最终谈判结果揭晓，这可能在3月份左右。

　　3.选股策略：寻找“确定”与“不确定”带来的投资机会

　　3.1寻找“确定”带来的投资机会

　　受灾中减产，灾后重建影响，国内钢价在2月下旬有望迎来新一轮上涨行情，钢铁行业的盈利能力也将随之提升，而宝钢2月20左右可能出台的二季度钢价预计上调300元/吨左右，夯实市场钢价继续上涨的基础，这均将为整个板块带来投资机会。

　　07年以来，宝钢两次上调季度钢价，当日钢铁板块均实现大涨，且当日和当月下半月涨幅超过上证指数。我们认为这一状况在08年2月下旬也有望继续演绎。

　　具体落实到个股方面，我们重点推荐

　　龙头企业：武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈；

　　灾中未减产，且受益于灾后重建的长材类企业：承德钒钛、三钢闽光、莱钢股份。

　　3.2寻找“不确定”带来的投资机会

　　自12月底中央经济工作会议决定从紧的宏观调控政策，以及1月中旬次债危机等对A股的影响全面爆发以来，市场对相关风险已有充分反映，未来全球经济前景好转或者国内从紧的调控政策“松动”，将会对大盘及钢铁“触底反弹”。国际经济前景在一季度明显好转的可能性不大，国内宏调“松动”与否更可能在3月5日—19日左右举行的“两会”上明确，但不排除2月会有局部的明朗，这可能给2月底、3月初的钢铁板块增添些许投资机会。

　　此外还存在一个贯穿全年的不确定因素，即并购整合，我们在07年12月4日推出的行业深度报告《景气向上无碍并购加速》中已详细地进行了分析，这里不再赘述。

　　具体落实到个股方面，我们提醒投资者重点关注：

　　矿价上涨低于预期利好整个钢铁板块，龙头企业中突出利好武钢股份、宝钢股份；