调控增加不确定性 化肥板块投资机会看个股

　　本报实习记者 史芳芳

　　由于燃料乙醇等替代能源催生粮食新增需求，国际粮食价格大幅上涨，并带动国内化肥价格上涨，这直接推动了化肥类上市公司股价的上涨，目前化肥板块上已经涨了40%左右。

　　但这种场景是否能长久呢？未来化肥类股票的投资机会在哪里？机构对此各有看法。

　　税收调控

　　而政府调控增加了这种不确定性。

　　政府连续下令要求控制包括氮肥、磷肥等化肥价格上涨。2007年12 月25 日海关总署发出通知2008年出口税收政策，提高化肥出口关税，尿素小幅调整，2-3 季度提高5%，4 季度提高10%；磷肥征税范围增加了磷肥一铵，税率也有所提高。

　　这只是起点。后经国务院批准，自2008 年1 月1 日起，对纳税人生产销售的磷酸二铵产品免征增值税，进口磷酸二铵免征进口环节增值税，这将增加磷肥供应。

　　国家一方面希望通过降低进口磷酸二铵成本来抑制国内价格过快上涨；另一方面通过降低生产企业生产成本(免征硫磺进口增值税)和减少销售环节成本(免征磷酸二铵增值税)来降低行业综合成本，以期能够稳定国内磷酸二铵价格。

　　针对化肥板块的持续高温，各证券公司除鼓励增持外，同时也提醒广大股民后续政策调控风险加大。

　　国泰君安请股民注意，国家免征磷酸二铵增值税的意图是支持农业发展，稳定化肥价格，让利于农民，而不是为了让磷肥生产企业获得更高盈利，因此很可能会进一步出台措施以平抑目前高企的价格和控制旺盛的出口，给国内磷酸二铵市场后期走向带来较大的不确定性。

　　在产品价格保持相对稳定前提下，相关公司借价格上涨提高业绩的可能性在变小，这也让投资者要改变思路，由全行业进军向个股精心选择。

　　四川美丰：内外兼修

　　四川美丰提出打造“百亿美丰”的战略目标，计划未来几年实现销售收入100亿元。其路径可概括为内外兼修，即一方面通过公司本部德阳、绵阳两工厂技改和新建项目扩产，另一方面对外收购外地化肥厂，并进行技改及扩产。

　　由于中石化18.33%的相对控股背景。使得四川美丰具有获取天然气的便利，德阳、绵阳两尿素厂开工率已在85%左右，在国内处于较佳水平。随着公司合同气价提高，以及中石化在四川勘探天然气取得进步，公司未来天然气供应将更充足。

　　同时，向外并购也将带来收益。

　　2007 年收购了贵州化肥厂及兰州远东化肥厂。兰州远东化肥厂尿素产能10 万吨，并正扩建至13 万吨，07 年利润约1000 万元；贵州化肥厂拥有30 万吨尿素、20 万吨复合肥及5 万吨甲醇产能。

　　鲁西化工：出现业绩拐点？

　　2007年5月，公司定向增发项目——21万吨合成氨、4万吨甲醇及30万吨尿素(实际产能40万吨)建成投产，使公司尿素产能达到140万吨。公司还拥有复合肥生产企业之一。

　　DAP(二铵)和MAP(一铵)成本推动价格上涨，硫酸和磷矿石优势企业将受益。总体国内DAP 和MAP 产能也处于供大于求状况。

　　目前全球磷肥价格继续上涨，突尼斯离岸价最近上调了130～150 美元/吨，达到700美元/吨以上，考虑20%的关税下，东南亚地区仍能出口，即使到了30%，出口仍不会亏损。

　　复合肥价格上涨受成本推动。尿素、硝铵磷、磷酸一铵、氯化钾和硫酸钾等基础化肥是复合肥生产的主要原料，基础化肥成本占复合肥生产成本的70%以上。2007年下半年以来，在国际市场的带动下，2007年12月份上述肥料价格均出现了不同程度的上涨，其中：尿素价格同比上涨200元/吨左右，与2006年同期相比涨幅约为12%；氯化钾价格每吨上涨约800元，涨幅约为46%；磷酸一铵上涨约1400元/吨，涨幅约70%。

　　对此广发证券表示，在基础化肥价格上涨的推动下，国产复合肥(含N、P、K45%)价格每吨上涨约1000元，涨幅约53%。从价格涨幅来看，复合肥利润空间并没有扩大，仍保持在2006年同期水平。而且从近期硫磺(硫磺也是复合肥原料之一)和氯化钾的价格来看，由于近期国内硫磺价格上涨至约CFR 500美元/吨(2007年初仅80美元/吨)，国内复合肥产品的成本压力将进一步加大。

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