从股权激励选地产股 重点品种对比分析

　　自2005年底公布股权激励方案后，万科这头地产业中的“大象”变身“疯牛”，开始了业绩狂奔。从2004年的91.6亿元销售认购金额，到2007年预计超过500亿元的认购金额，万科创造了连香港的老牌房企也从未达到的纪录：突破百亿的销售门槛后，依然能获得每年超过60%的增长速度。

　　万科

　　从企业发展角度而言，一个发展良性的企业，在企业的发展初期其销售收入、净利润增长幅度是最高的，进入成熟期后，其增长幅度将会降低。作为万科在成熟阶段仍能超常规发展的加速器，股权激励方案起了重要作用。

　　回顾被誉为最能兼顾公平与推动企业业绩的方案之一的万科股权激励方案，可以看到，万科2006~2008年股权激励计划由三个独立年度计划构成，万科采取预提的方式提取激励基金，公司以T-1年度净利润增加额为基数，当年净利润增长超过15%不超过30%，以净利润增加额为提取基数，净利润增长率为提取百分比，当净利润增长率超过30%，以30%为提取百分比，年度计提的激励基金不超过当年净利润的10%。实施股权激励的前提条件是：年净利润增长率超过15%，全面摊薄的年净资产收益率超过12%。

　　根据万科的股权激励方案，管理层从股权激励中利益最大化的逻辑是：在保证净利润、净资产收益率达标的情况下，净利润增长超过30%是最佳方案，超过的越多，激励基金计提基数越大。

　　当然，由于方案设计是持续3个年度，前一年的净利润增长太高，将可能降低下一年计提的差额。

　　根据万科已公布的业绩，2005、2006年万科的净利润增长率、净资产收益率全面达到股权激励设定的标准。2005年主营收入、净利润分别比上一年增加 37.7%、53.8%，2006年的增加值分别为69%、59.6%。根据2007年的月度销售快报，预计万科在去年主营收入、净利润将实现100%以上的增长。而从2005年底到现在，万科的股价也翻了4倍。

　　因此，从股权激励角度提前布局有明确业绩增长预期的地产股，将有助于股民从投机者成长为稳健的价值投资者。