钢铁行业：关注下一步对力拓的资本行为(2)

　　目前，(1)雷曼兄弟已向路透社确认了60英镑的价格；(2)同时，雷曼兄弟向《财经》表示，收购是通过场外交易进行的，在1月31日伦敦收市后几小时内即完成；(3)在路透社另一篇采访中，力拓和必和必拓的大股东BlackRock承认，他们向中铝和美铝销售了一部分自己持有的力拓股票。

　　分析点评

　　中铝入股RIO，既可打造国际化多金属矿业公司，当然也不排除政府意图。就如BHP要约RIO一样，一定会遭到全球各国钢铁协会的反对，而中国钢铁入股RIO一样会遭到各界的反对，理论上中铝入股RIO至少可认为是基于从有色金属的考虑，相对外界的反对声音会更小。

　　中铝公司入股力拓符合自己制定的战略定位，在新闻发布会上，中铝公司主要强调了三个方面的理由：

　　1、中铝公司旨在成为“国际化和品种多元化”的金属矿业公司，08年1月，公司获得国务院国资委的批准，对其主业进行调整，明确了自己“国际化多金属矿业公司”的战略新定位。这种定位，一方面体现出中铝在国内遭遇的规模瓶颈，以及寻求更大空间的迫切心情，另一方面也显示出公司对风险管理的考虑。自01年成立以来，中铝公司通过一系列成功的市场运作，打通了产业链(铝土矿-氧化铝-电解铝-铝制品)，规避了产业环节波动所带来的风险，然而，地域和品种的单一化却制约着中铝公司的发展。例如，最近国内的电力供应问题影响到国内铝厂的正常运营，与之对比，加拿大丰富的水电和中东丰富的天然气资源都为当地铝厂的电力供应提供着稳定的保障和较低的成本，同时也只有多元化金属业务，才能规避单一的品种风险。

　　2、虽然短期价格会上下波动，但中铝公司非常看好快速增长的全球矿业的长期前景。我们也认为未来供需完全可以支撑目前的金属价格，当前市场过分关注美国经济衰退对金属消费的拖累，但其实消费的重点依然是中国的工业化和城市化进程。

　　3、中铝公司看好力拓集团的基本面价值，相信管理层有能力为股东实现价值。针对此次中铝公司入股，力拓董事长Paul Skinner表示：

　　“这一我们事先未获告知的主动收购行动，加强了我们的对力拓长期价值的认同。”他同时表示，将继续致力于经营力拓的优质资产，实现股东价值最大化。

　　不排除中铝公司入股力拓一定程度上代表着政府的意愿：

　　首先此次入股力拓是中铝公司过去所有海外并购总金额的2.2倍。作为央企，金额如此巨大的投资行为，必须通过国务院的审批。而国务院除了从一个央企的商业战略角度进行审核外，不排除基于中国钢铁工业铁矿石资源储备的考虑；同时本次融资的安排行也比较特殊，由国家开发银行主导；..假设我们站在政府角度考虑，如果政府需要入股或并购力拓，似乎中铝的身份比以钢铁为主的宝钢，以煤炭为主的中国神华更加贴切，况且中铝参与海外并购经验丰富；

　　BHP于当月12日还向外界公布了收购方案的具体细节，希望能以此打动力拓；

　　BHP继续游说力拓并暗示，将可能考虑实施恶意收购；

　　208年1月30，力拓顾问麦格理银行称，BHP将提高全股票收购报价至每5股必和必拓股票换1股力拓股票。BHP预计可以承受将收购条件提升至每4.25股必和必拓股票换1股力拓股票，此举将令要约股价提高至1460亿美元。同时麦格理银行预测，若对集团实体进行重新评级，则该换股比例将上升至5.02比1；