钢铁行业：关注下一步对力拓的资本行为

　　国金证券 周涛

　　投资要点

　　针对近期中铝入股矿石巨头力拓(RIO Tinto)的行为，我们和有色行业研究员王冠苏共同从钢铁及有色行业的角度对本次的入股事件进行了简要分析；

　　我们认为本次中铝联合美铝获得力拓英国上市公司12%股权，其时间点比较特殊，尽管相关新闻发言人明确表示纯属巧合：

　　中国宝钢参与的全球铁矿石谈判处于第3轮，估计要正式涉及到具体谈判价格，就如上次BHP欲要约收购RIO带来的钢铁企业担忧一样，本次中国企业对RIO的参股行为则让全球钢铁企业更加关注，或许这会增加矿石巨头本身之间的合并难度，有利于矿石谈判；

　　必和必拓(BHP Billiton)对RIO的要约将于2008年2月6日之前到期：BHP董事会必须决定是否于英国收购委员会(UK Takeover Panel)设立的2月6日最后期限之前递交收购RIO的正式要约，或者等待六个月再发出新的要约；

　　而我们注意到：本次中铝联合美铝的参股比例为12%，并且其新闻发言人的表述相当明确，目前不会提出收购要约，但会在未来六个月内保留这项权利；

　　所以我们把2件事情联系起来分析，似乎对RIO的入股事件未来还存在较大的变数，我们只能对事件的进展进行密切跟踪。

　　就当前事件而言，无论是对钢铁行业还是有色行业都是偏正面的信息，并期待未来事态发展能往中国方面进行倾斜：

　　钢铁行业：2008年的矿石价格大幅上涨已确信无疑，其影响更多体现在2009年及以后；

　　有色行业：中铝的选择既可以看成是企业行为，也可定义为政府行为，问题的关键是中铝试探性的行为可进可退，直接打破BHP和RIO两者之间的博弈，未来悬念引人注目。

　　前期钢铁股出现了一定程度下跌，但行业基本面并没出现大的变化，继续维持对钢铁行业的“增持”建议。

　　事件描述

　　08年2月1日16时(北京时间)，中国铝业公司通过伦敦证券交易所发布公告宣布：截至08年2月1日，已通过新加坡全资子公司ShiningProspect Pte. Ltd(SPPL)，获得力拓英国上市公司12%的现有股份(包括衍生工具形式的0.6%的利息)。美国铝业投资了SPPL公司12亿美元的可转换金融产品(convertible instrument)，并拥有进一步增资的权利。中铝和美铝表示，目前不会提出收购要约，但会在未来六个月内保留这项权利，本次融资的安排行是国家开发银行，财务顾问是雷曼兄弟和中国国际金融有限公司。

　　本次交易是中铝公司历史上及中国企业历史上规模最大的一次海外投资行为，也是全球交易金额最大的股票交易项目，交易总对价约140.5亿美元。初步计算，中铝公司的购入价格为60英镑，较1月31日收盘溢价21%。由于力拓在英国(RIO.L)和澳大利亚(RIO.AX)两地上市，140.5亿美元的对价相当于两家上市公司总股份的9.2%。