继续看好煤炭行业投资机会

　　2007年，在煤炭价格大幅上涨、行业景气持续向好的背景下，煤炭板块收益率远超大盘。那么，今年呢？

　　我判断：中国煤炭业的投资机会来自行业地位、经济运行质量的根本改善。煤炭已成为中国能源产业利益转移趋势中的受益者，预期未来利润仍可以向上合理转移。煤炭将成为未来中国唯一具备全球定价影响力的大宗商品。

　　在宏观经济保持持续、较快发展的背景下，我们对2008年煤炭行业基本面趋势保持相对乐观的判断及预期。

　　这表现在：煤炭供求关系将继续维持平稳格局、运力“瓶颈”可能更明显；我看涨煤炭价格、认为成本上升对2008年以后煤企利润侵蚀程度会降低；我认为市场期待已久的煤炭行业资产注入与整体上市值得期待。

　　一言以蔽之，我继续看好煤炭行业投资机会。

　　2008年继续维持供需总体平衡

　　预计2007-2009年，中国商品煤有效供给总量分别为：24.26亿吨、26.25亿吨、28.34 亿吨，分别增长8.29%、8.23%、7.93%。同期，全国煤炭需求总量分别为：24.66亿吨、29.91 亿吨、28.34 亿吨，分别增长10.26%、9.12%、7.55%。

　　2008年考虑安全整顿，供求将保持平衡。

　　大、中型煤炭企业在产能总量和增量贡献中的比重快速提升，会强化国有煤炭企业对产能释放的控制力、促进煤炭经济运行的有序性。

　　从供求关系的重要表征指标——库存数据判断：总量库存、结构库存均显示，目前和未来12个月左右的煤炭供求关系会比较平稳。

　　2007年9月底，全社会煤炭库存为1.62亿吨，对应单位库存约为660万吨/百万吨消费量，折合全社会消耗天数约为24天左右。

　　从新增产能的释放、下游增量需求的预期而言，上下游固定资产投资及投产进程的匹配将使得煤炭新增产能不会对供求产生大的压力。

　　2004-2005年冶金行业的高速投资、投产以及钢铁产业结构调整，对2006-2007年焦煤、肥煤、焦炭产生了较大的增量需求，2008年这个增量趋势仍旧会持续。

　　2004-2007年电力行业的高速投资、投产，尤其是火电机组的装机和发电量结构比重提升，将有效消化2004-2007年煤炭固定资产投资高增速形成的新增产能。

　　煤炭行业在2004-2007年固定资产投资高增速，很大程度上是安全设施的增加、洗选环节及产业链延伸的投资，实际有效新增开工产能集中在大型国有重点煤企，增量释放会更为有序。

　　煤炭铁路运力依然偏紧

　　这个原因在于受运力分布不均衡、铁路提速后的装备制约等因素。我一直强调：中国铁路运力的非均衡分布、实际运力增长有限仍将制约煤炭行业有效供给的快速增长，从而支撑煤炭供求格局的平衡。

　　去年1-9月份，全国铁路煤炭发运量为9.13亿吨增速(10.4%)，超过了全国铁路货运总量9.5%的增速。与前年1-9月份铁路煤炭运量增速(4.4%)大幅低于铁路货运增速(7.3%)的情况相比显示：铁路煤炭运力已较为畅通，同时反映在有限的运力增量情况下，铁路运煤增量后劲有限。

　　2008年要淘汰3万辆不适应提速车辆，但只能新投入2.5万辆。这是车皮配备约束，显然今年运力将会偏紧。