煤炭行业：理性看待南方雪灾对行业影响(2)

　　综合来看，雪灾对整个煤炭行业全年业绩的影响不显著。

　　3、煤价长期走势还看供求关系——小煤矿的放开应属暂时性

　　本次雪灾除导致局部地区煤炭供应紧张之外，我们认为对全国和全年煤炭供求不会产生太大影响。当前的煤价上涨主要是流通环节的问题，而非煤炭生产出现问题。尽管由于春运影响以及目前南方气候仍未出现好转，预计短期煤炭的运输问题还可能持续到2月份，局部地区煤炭到岸价还将维持较高水平，但我们认为煤价的长期走势终将回归到由供求关系来决定。

　　放开小煤矿的生产可能是近期煤炭板块暴跌的导火索

　　国家发改委1月23日发出的《做好当前煤炭和电力生产供应工作的紧急通知》中提出：坚决纠正对所有煤矿一律停产、停而不整的消极做法；符合安全生产条件但被停产的煤矿要恢复生产。这表明国家的态度是：适度放开对煤炭开采的限制，以缓解当前煤炭供应紧张局势。

　　但如前所述，当前局部煤炭供应紧张的问题并不在于生产环节，而是源于流通环节。近期煤炭板块的走弱，我们认为部分原因在于市场担忧国家重新放开小煤矿的生产可能会导致全年煤炭供求关系出现反转。

　　2007年全国煤炭产量为25.3亿吨，同比增长8.2%，增速略低于06年增速，全年煤炭供求基本平衡。而08年经济增速放缓以及单位煤耗的下降必然导致全年煤炭需求增速下降，而煤炭新增产能与07年基本相当，如果放松对小煤矿的关停力度，势必会使全年煤炭供求发生变化，因此，市场的担忧不无道理。

　　但我们认为，08年的两会和奥运等重大事件期间，可以期望政府会将确保整个国家安全，包括煤矿生产不发生重大事故作为重要工作之一。因此，全年对于小煤矿的整顿力度应该不会出现太大的放松。预计全年煤炭供求还将如我们前期所预期的那样保持基本平衡。

　　我们还是坚持前期观点：08年煤炭供求的基本平衡以及煤炭成本完全化改革将促使煤价稳中有升，冶金煤因供应偏紧价格上涨压力较小，而动力煤价格的上涨则受煤电联动政策的不明朗化而仍面临压力。

　　单就雪灾而言，动力煤流通环节这种短期价格上涨，除受到政府的价格管制影响之外，我们预期随后的气候转暖也将促使其回落。

　　4、国际煤炭贸易供应紧张，价格高位运行

　　自07年12月份以来，澳大利亚BJ煤价基本徘徊在90美元/吨，而这一价格同比上涨了50%多。08年1月份澳大利亚纽卡斯尔港(Newcastle)煤价指数自月初以来小幅上涨2.7%，达93.35美元/吨。

　　从全球主要煤炭出口国来看，07年中国煤炭出口关税的调整使得当年中国煤炭出口下降16%。当前针对南方煤炭供应紧张的问题，交通部要求暂停出口煤炭的装运。而澳大利亚昆士兰(Queensland)受水灾影响面临70万吨/月的出口量减少，南非因自身动力煤需求增加，预期08年煤炭出口量将低于往年的6600万吨左右的水平。诸多因素的共同作用有望维持08年全年国际煤价高位运行的态势。

　　自07年四季度以来，国内外煤价价差的扩大推动了下半年中国煤炭出口反弹，近期国内港口煤价的上涨缩小了这一价差，但仍还有一定的差距。从这个角度来看，秦皇岛等港口的煤价大幅上涨能否向上游——煤炭生产地转移，我们拭目以待。