食品行业：2008年人们的预期似过于乐观(2)

　　行业中期趋势的展望

　　为保护农业，“有形之手”将深入触及农资领域。在调控的大背景下，农业生产尤其是粮食生产者将会继续受到保护，提高补贴与收购价格应该只是措施之一，而对化肥价格则规定“要保持稳定，确因成本上升需调整者，须报批”；对能源价格更规定不得调整，农业效益增长的大局不会受到经营成本的削弱。因此，未来全国农牧业的前景尚可继续看好。

　　不过，随着农产品及食物原料供应量的上升，价格的上涨可能于节后逐渐放缓，料其在二、三季度及以后对CPI指数的拉动会较前期减弱。当然，届时调控的“弦”也将会有所放松。

　　至于全国夏粮的增产前景，我们仍须谨慎观望，预计幅度介于1～2%之间。

　　春节长假旺季可令市场锦上添花。一个时期以来，国内的食品消费已显出加速升级趋势，市场持续表现出由数量型增长向追求质量、健康、高品位的方向切换，预计在即将到来的农历元月及春节长假消费旺季，这一进程将再获动力。

　　1月行业股票的市场表现及整体估值

　　近期市场已过度透支农业、食品业的景气。新年元月，A股市场的农林牧渔、食品、酿酒三大股票板块的交易异常活跃，平均涨幅、换手率均大大超过市场水平(如表1)，其中以农林牧渔业板块更较前期变本加厉，月度涨幅和换手率分别较市场水平高出16.23个和61.37个百分点！其中：中粮屯河、冠农股份、新农开发、新赛股份、敦煌种业等起到主要拉动作用。食品业、酿酒业的股票也存在类似情形。我们前期确认的投资要点仅仅经过一、两个月便已获兑现，并且从整体上看，目前股价已大大透支了行业基本面。

　　行业整体的市场价格偏高亟待纠正。三大板块虽依托着农产品牛市和食物消费领域，但其整体估值之过高，已令仅有的溢价空间消失，现在到了评级调整、价格纠偏的时候。

　　即使以市盈成长率指标(PEG)加以衡量，三者的水平仍偏高，尤其酿酒板块甚高。

　　2月行业评级、策略及重点股票

　　在此全面调低前期评级。在本期策略中，我们将农林牧渔业、饮料业(主要指酿酒业)的评级调低为“中性”，勉强维持对食品业“中性”的评级。如果其价格能得以纠正，重回初期的缓升通道，则可再酌情对评级给予调整。

　　建议采取更加谨慎的投资策略。在调低仓位及配比的同时，投资须着眼于中长线的周期阶段，或者对此暂时观望。对基本面处于出现转折中的中低价个股(莲花味精、香梨股份、亚盛集团等)，可在恰当把握交易时点的基础上酌情策略性参与。对葡萄酒类股也可作中长线关注。本期对已有重点股票中的曾获“超强大市”评级的新希望、高金食品、冠农股份、新农开发等调低评级为“跑赢大市”，其余不变。