电力行业：雨雪冰冻影响电力供给煤价升

　　上海证券 严浩军

　　在重工业拉动下，07年电力需求、供应增长率高位运行。2007全国全社会用电量同比增长14.42%，发电量同比增长14.4%，供求基本平衡，西部地区需求增速高于东部地区。

　　发电设备利用小时数下降幅度低于预期，供电煤耗同比下降。2007年全国平均发电设备利用小时数同比下降189小时，低于行业预期。供电煤耗同比下降10克/千瓦时。

　　新建生产能力再次破亿，小机组关停超过预期。2007全国电源建设新增生产能力10009万千瓦，关停小火电机组1438万千瓦。装机容量增速由06年的高点回落。

　　动力煤价格大幅飙升。由于冬季用煤高峰即将到来，以及近日出现的大面积灾害性天气严重影响煤炭运输，1月份动力煤价格同比上升20%。

　　全行业利润增速趋缓，火电企业毛利率渐近06年低点。1-11月行业销售收入同比增长24.06%，利润总额同比增长21.75%，低于1-8月17.35个百分点。07年前三季度火电企业毛利率比一季度下降1个百分点，但仍高于去年同期0.55个百分点。

　　电力行业整体表现与沪深300指数基本持平。行业重点上市公司回调幅度超过沪深300指数，大部分上市公司08年动态市盈率落入合理估值区间。

　　春节及灾害性天气刺激局部地区短期电力需求，电煤存量不足及电网输电阻塞影响电力供给。目前，受电煤库存不足、输电设备遭受损坏等因素影响，已有17个省市出现拉闸限电情况。

　　短期内动力煤价格有望保持稳中有升态势。受电煤需求旺盛，煤炭供应偏紧等因素影响，动力煤价格有望再度走高。但由于国家实施临时价格管制措施，预期电煤价格将小幅上涨。

　　发电设备利用小时数企稳。06年是新建电源投产高峰期，07年、08年新建电源投产增速高位下滑，预计08发电设备利用小时数维持在07年水平。

　　投资建议：综上所述，目前我们审慎地给予电力行业的投资评级为“中性”。建议关注以下几类公司：具有资产注入预期的公司、具有煤电一体化经营的公司、受益于区域电力需求激增的公司以及估值低于合理水平的绩优公司。建议关注粤电力A、国电电力、国投电力。

　　07年1-12月电力行业运行态势分析

　　重工业用电拉动下，07年全社会用电量保持高位。2007年全国全社会用电量达到32458亿千瓦时，同比增长14.42%，比2006年上升0.26个百分点。其中，第一产业用电量860亿千瓦时，同比增长5.19%；第二产业用电量24847亿千瓦时，同比增长15.66%；第三产业用电量3167亿千瓦时，同比增长12.08%；城乡居民生活用电量3584亿千瓦时，同比增长10.55%。2007年轻、重工业用电量分别为4502亿千瓦时和20064亿千瓦时，同比增长分别为9.81%和17.34%，增幅比2006年分别下降0.78和上升1.72个百分点。

　　中西部地区发电量和装机容量呈现“双高”现象。分地区看，发电量同比增长超过20%的省份依次为：广西(29.4%)、内蒙古(28.6%)、福建(26.7%)、云南(22.2%)、重庆(21.0%)、湖南(20.3%)。发电装机同比增速超过30%的省份有：广西(48.6%)、安徽(39.8%)、内蒙古(38.9%)。