证券行业：资产管理业务迎来新发展机遇

　　兴业证券 傅建设

　　证券公司定向资产管理业务即将开闸，这将为证券公司提供新的盈利渠道

　　中国证监会发布《证券公司资产管理业务实施细则(暂行)》(征求意见稿)，这标志着证券公司定向资产管理业务即将正式启动。

　　点评:

　　定向资产管理业务即将启动。日前，中国证监会公布了《证券公司定向资产管理业务实施细则》(暂行)征求意见稿。根据这一规定，在法人或者依法成立的其他组织基础上，允许符合条件的自然人成为定向资产管理客户。这一规定进一步细化了《证券公司客户资产管理业务试行办法》中的规定，对券商定向资产管理的业务规则、内控与风险管理、监管做出了全面规定，引入了“专用证券账户”，对客户委托资产的范围和定向资产管理的投资范围也作了明确规定，另外，实施细则对客户参与证券公司定向资产管理业务的门槛没有作新的规定，估计仍然按照《证券公司客户资产管理业务试行办法》中的规定执行：证券公司办理定向资产管理业务，接受单个客户的资产净值不得低于人民币一百万元，这一细则修改实施后，我们估计在今年上半年证券公司定向资产管理业务将正式启动。

　　定向资产管理业务是未来的发展方向。证券公司客户资产管理业务可以为不同类型的客户提供不同类型的资产管理服务，既可以为单个客户办理定向资产管理业务，也可以为多个客户办理集合资产管理业务，还可以为客户办理特定目的的专项资产管理业务。定向资产管理业务主要针对机构客户和富裕的个人，集合资产管理业务主要针对中小投资者，专项资产管理业务主要满足特定客户的特定需求。从比较优势的角度看，证券公司资产管理业务的最大优势在于可以为客户提供一对一的服务，满足客户个性化的投资需求，资产管理业务与基金管理业务是同一类型的业务，都是为客户提供投资管理服务，只不过资产管理业务主要提供的是一对一的投资管理服务，基金管理主要提供的是一对多的投资管理服务，因此，从海外资产管理业务的发展看，定向资产管理业务和专项资产管理业务是证券公司资产管理业务的主流。在美国，证券公司提供的资产管理产品主要有两类，一类是费用帐户产品，包括四类典型的费用帐户：独立管理帐户(Separatelymanaged accounts)、互助基金包揽(Mutual fund wraps)、经纪人包揽(Broker wraps)和以费用为基础的经纪帐户(Fee-based brokerage accounts)。费用帐户以收费为基础，可以满足投资人各种不同的需求；另一类是现金管理产品等专项资产管理产品，现金管理产品主要包括为为个人提供的现金管理帐户(CMA)，为企业提供提供的营运资金管理帐户(WCMA)，这类产品具有流动性性强、方便、低风险的特点，此外，还有企业年金管理、资产证券化等产品。

　　定向资产管理业务潜力巨大。目前国内证券公司提供的资产管理产品主要是集合理财计划，类似于私募基金，由于监管部门对证券公司的集合理财计划实行严格的审批制，以集合理财计划为主的证券公司资产管理业务发展缓慢，2007年证券公司一共只推出广发4号等5只券商集合理财产品，募集资金185亿，仅相当于一只中型开放式基金的规模，目前市场上只有23只集合理财产品，2007年底资产总规模估计在800亿元左右，只相当于一家中型基金管理公司的资产规模，业务收入估计在40亿元左右，占证券公司营业收入的比重在1.5%左右。随着定向资产管理业务的推出，证券公司的资产管理业务正迎来一个大发展的时期。与集合理财计划相比，证券公司在定向资产管理业务上的自主性更大，只需要获得业务资格，不需要经过复杂的审批程序，主要为国内富裕的个人和机构提供服务，发展潜力更大。