航空业：东航南航签订业务合作协议点评(2)

　　第三，08年以来，国际原油价格出现了部分回调，WTI从年初的99.62美元/桶逐步跌至87.64美元/桶，如果全球经济尤其是美国经济如市场担心的放缓，油价进一步下跌空间依然可以期待；尽管我国年初航空煤油价格上涨了210元/吨，但随着国际原油价格回调，国内航油价格回调的可能性也是存在的。

　　5、维持行业增持评级，上调中国国航和南方航空盈利预测。

　　从上述对行业基本面的分析，我们维持行业依然处于良性发展周期的判断，航空公司盈利能力将持续提升。因此，我们维持对行业的增持评级。

　　上市公司盈利预测方面，由于我们盈利假设中，07年人民币对美元升值幅度为5%，而其实际升值幅度超过6.5%，因此，我们分别上调中国国航和南方航空07年EPS0.024元和0.12元，上调后，中国国航和南方航空07年EPS分别为0.33元和0.57元；08年我们暂时维持人民币保守升值5%的假设不变，预计EPS分别为0.55元、0.64元，如果人民币升值幅度超出预期，则航空公司业绩大幅度超出市场预期的可能性极大。我们维持对二者的增持投资评级。

　　6、风险提示。

　　随着东航南航业务合作的出现，行业整合事宜变得越发复杂，提醒投资者警惕行业整合不如预期的风险；汇率波动风险、高油价风险、政策性风险和系统性风险等也需要投资者关注。