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煤炭行业:13省拉闸限电 煤炭全面告急(2)

http://www.sina.com.cn 2008年01月24日 14:03 顶点财经

  秦皇岛港口煤炭价格“暴涨”背后的严峻形势:“煤炭库存”下降,国家发改委《通知》已经验证了我们的判断与反应

  数据显示:1月14日,秦皇岛港平仓的发热量5800大卡/千克动力煤的主流成交价格已经上涨到了595元/吨左右;发热量5500大卡/千克动力煤的主流成交价格上涨到了560元/吨左右;发热量5000大卡/千克动力煤的主流成交价格上涨到了505元/吨左右。

  从2008年初至今,秦皇岛港口地区各种市场动力煤的成交价格普遍比2007年底大涨了40元/吨以上。

  我们分析:煤价“暴涨”背后的严峻形势是上、中、下游库存全面下降,尤其是用户端煤炭库存急剧下降,导致了目前这种煤炭、电力供应的紧张情况。

  在前期跟踪分析中,我们强调关注“煤炭库存”下降对行业的持续影响。

  从国家发改委发布《紧急通知》的背景来看,煤炭供应形势很严峻。

  正如《紧急通知》本身所指出:山西等地发生煤矿安全事故,有的地区对煤矿实施全面停产放假,导致煤炭产量下降;气候变化等因素对煤炭运输也带来了一定影响。目前部分地区出现了电煤库存急剧下降、煤炭和电力供应趋紧的紧急情况。

  我们判断:电煤告急,有供给和运输的问题,也有发电企业就电价及煤电联动“倒逼”政府管制的因素。

  我们预期:上游煤炭供应偏紧状态在春节放假期间会加剧;中游运输环节在“春运”结束前后难以缓和;在煤、电“博弈”,发电企和政府“博弈”的背景下,下游煤炭库存要出现缓和迹象也尚需时日。

  煤炭股的机会在哪里:涨价&资产注入

  在排除全市场系统性风险背景下,我们强调:超配煤炭股是合适的选择。

  具体而言,煤炭涨价及资产注入已成为重要的推动因素。

  就预期而言,在当前煤炭全面告急的背景下,资源税费的改革将可能会因此推后,该等政策性成本的短期压力已减少。(若此时增加资源税费,必将推动煤价进一步全面攀升、加剧国家控制电价进而控制通胀的压力。)

  煤炭企业的资产注入已经拉开帷幕,大同煤业即为具体案例。我们相信,随着行业整合的深入,煤炭企业资产注入会加速。

  看好煤炭板块前提下,重点推荐:中国神华

  我们认为:在当前市场估值水平和煤炭全面告急的背景下,中国神华已具备大的投资价值。在继续看好煤炭板块的背景下,我们特别强调:优先配置中国神华!

  考虑集团注资预期,未来12个月估值目标为:72.78元~75.68元RMB。

  2007-2010年归属于中国神华所有者的净利润(RMB)分别为:219.89亿元、289.53亿元、331.88亿元、370.13亿元,对应全面摊薄EPS(RMB)分别为:1.106元、1.456元、1.669元、1.861元。

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