电力行业：装机投产已出现回落趋势快评

　　平安证券 王凡

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　　中电联近日公布了2007年全国电力工业统计快报。

　　1~12月，全社会用电增长14.42%；1~12月，全国全口径累计发电量同比增长14.44%，其中水电同比增长17.61%，火电同比增长13.82%；1~12月，全国发电设备累计平均利用小时为5011小时，比去年同期降低187小时，同比下降3.60%；其中水电3532小时，比去年同期增长139小时，同比上升4.10%；火电5316小时，比去年同期降低296小时，同比下降5.27%；1~12月，新投产10009万千瓦，其中火电8158.35万千瓦，水电1306.5万千瓦，风电296.17万千瓦；主要观点：

　　用电需求增长有所回落

　　2007年受经济高速增长拉动，全社会用电增速高位运行，大部分月份增速在15%以上。随着连续的宏观调控措施陆续发挥作用，以及节能工作的稳步推进，12月份累计用电增速继续回落到14.42%(1~11月份为14.94%)。

　　12月新投产装机容量低于预期，火电利用率降幅趋缓与往年12月份新增装机高度集中投产相比，今年并未表现出类似的“翘尾”因素(见图表1)。

　　2007年12月份月度新增装机容量为1457.53万千瓦(略高于11月份1281.42万千瓦)，其中新增火电装机1070.95万千瓦(甚至略低于11月份1143.56万千瓦)。12月份新增装机投产容量低于我们的预期，因此全年火电利用率下滑5.27%，下滑幅度小于我们之前预期的6%。

　　全年新增装机容量基本与预期一致，2007年底我国发电设备装机容量达到71，329万千瓦左右，同比增长14.68%，较06年增速降低5.6个百分点(见图表3)。考虑到装机增速开始放缓，用电需求中长期将保持较高位运行，我们仍维持之前预期，预计利用小时的下降速度将大幅放缓，并可能在2009年出现反弹。

　　节能减排&上大压小，有利于整个行业节省煤炭成本

　　2007年全年关停小火电1438万千瓦。2007年全国供电煤耗为357克/千瓦时，比2006年降低10克/千瓦时。

　　此外，“上大压小”政策进一步得到贯彻。压小：发改委于12月废止了吉林长春热电一厂扩建工程等13个电站项目，这些电站的装机规模小到50MW~100MW，大到300MW；上大：华能玉环、华电邹县、国电泰州等7台1000MW超超临界机组也在07年相继投运。

　　从整体行业来看，节能减排和上大压小的稳步推进，有利于电力企业在一定程度上控制煤炭成本。尤其在煤炭价格大幅上涨的背景下，这部分成本的控制能力对于企业来说更为重要。

　　煤电联动愈发悲观，节能凸显成本优势

　　之前月报中我们分析因CPI高企煤电联动态度暧昧，如今来看，2008年1月9日，国务院常务会议强调稳定政府定价和政府指导价：近期，成品油、天然气、电力价格不得调整。