航空业：2010年不是行业顶点

　　李树荣

　　(国信证券研究所)

　　中国航空公司2008年座位数增长不超过10%；运力增长最多是11-12%。而GDP稳定增长、奥运会、累计升值幅度增加等因素，使需求增长可能会接近20%。供需矛盾在2008年将更为严重，客座率有可能会达到77-78%(此前普遍预测是76%左右)。就国际航线而言，国内和国外的航空公司大量开设国际航线从2009年开始，2008年的竞争还不是非常激烈，国际航线的客座率和票价仍能保持温和上升。

　　从2011年开始，近几年订购的大量飞机开始逐步到位，但是大量从1990年前后(1991-1995是中国航空运力增长的上一个高峰期)开始投入使用的飞机将逐步退出，净运力增加可能仍然会小于需求的增长，那时仍然有望保持供小于需的状况，中国航空业可能会进入一个相当长的盈利周期。至少，可以预见的是，2010年不是行业顶点。

　　未来几年，中国将处于

　　我们看好未来三年航空业的投资机会，对国航(有主业业绩支撑)、上航(有明确的被收购价值)、维持“推荐”评级，对南航、东航“谨慎推荐”评级。