牛市未见顶 金融地产长线看好调整出机会

　　本报记者 袁京力

　　在上证指数登上了6124的高位之后，A股进入了一个调整期，但这不改变其长期向上的走势，在人民币长期升值预期的驱动下，金融、地产两大板块的股票仍具有长期投资价值

　　11月12日，受中国人民银行提高0.5个百分点存款准备金率和上周五美国道琼斯指数大跌的影响，上证综合指数开盘大跌，盘中甚至跌了283点，最终下跌127点，收盘于5187点。

　　自10月15日上涨至6124点之后，沪指在不到一个月的时间里下跌了近1000点，个股一片惨绿，市场上也响起了继续看空的声音。

　　但这并不影响机构对后市长期走势的乐观判断。在《全球商业经典》最近邀请的国泰君安、

摩根士丹利、高盛等七家机构相关负责人的调查中，对A股长期的走势一致看好。以工商银行(601398)为例，作为被评选出来的20只牛股中首位，在2008年15元的目标价，而8月12日该股的收盘价为8.16元/股，“中国最大商业银行，溢价优势明显，估值偏低。”这是支撑其2008年走向15元/股的理由。

　　对于A股未来的走势，看空和看多正在发生分歧。究竟未来A股行情将如何演绎？哪些板块具有投资机会？是由什么力量驱动的行情？

　　牛市未见顶

　　在登顶了6124点之后，A股又进入了较大幅度的调整阶段，沪指下降1000多点至5100多点，引发了A股市场行情已经见顶的疑问。

　　“一是人民币长期升值，二是实际利率(一年期存款利率减CPI)为负，三是中国经济继续走好，三大因素决定了A股尚未见顶。”民族证券研究中心副总经理徐一钉认为。

　　自2005年7月启动汇改以来，人民币兑美元升值幅度已经超过了8%，目前已经接近7.4的水平，而且这将继续下去。“美元的走势将成为一个重要风向标。”徐一钉告诉投资者。

　　利率水平则是判断股市是否见顶的另一风向标。

　　在2007年9月14日央行完成今年的第五次加息之后，金融机构一年期的存款利率已经达到了3.87个百分点，但这与全年4%左右的通胀预期相比还有差距，这种状况的存在，让银行储蓄向股市分流的方向不会根本逆转。

　　“从全球的股市来看，它最后的泡沫的刺破有一个特点，就是它实际的利率，而不是指名义的利率。因为中国的名义利率现在还是负的，如果它的实际利率到三和四时就很危险了。”徐一钉补充说。

　　更大的支持则来自于中国良好的经济基本面。据统计，在过去的十年，中国GDP的平均增长速度都超过了10%，而在未来有望继续保持这一水平。“任何股市出现问题均是本土经济出现了问题。”徐一钉评论说。

　　金融、地产股长期看好

　　而从6124点开始的调整，将为投资者提供了一个更好的建仓机会。投资者所需要考虑的是如何选择证券的股票。

　　通过对上述七家机构负责人的调查，金融和地产是一致被看好的板块。据悉，在评选出的2008年最具有投资价值的20只牛股中，工商银行、招商银行(600036)、中国平安(601318)和中信证券(600030)等十二只金融股占据了主导地位，而万科A等房地产股票也入列。

　　这恰恰在最近的下跌过程之中体现出来。“在这一轮调整过程中，金融和地产体现了比大盘整体更好的抗跌性。”有关专家指出。据测算，当沪指从6124点下跌至5187点时，期间下跌了15%；而根据中国银河证券编制的相关指数，300金融的指数由9401点下跌到8599点，下跌幅度为8.5%；地产指数由3316下跌至2955，下跌幅度为10%。

　　这也体现在了行业龙头的个股身上。按照11月12日收盘价，工商银行只调整了9%，作为房地产龙头的万科A也只调整了不过10%。

　　金融、地产两大板块良好抗跌的背后，是人民币长期升值预期的推动。

　　“一是

人民币升值带来了资本裂变，金融业是最大收益者；二是金融机构营业网点等资产在人民币升值过程中得到重估。三是人民币升值所带来的银行信贷资产质量的提高。”长期看好金融股的华林证券研究所副所长刘勘向记者道出了其中的玄机。

　　而据徐一钉的研究，全球各国和地区股市的一个共性是，以银行为首的金融股和房地产股票的走势最终要远远超过大盘，“即便不是最好的”。

　　当然，在板块里面还是要看个股。“以工商银行为例，其隐藏的诸如营业部网点的价值将随着升值得以提升。”刘勘强调。 -

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