资源为王 有色金属行业开动整合战车

　　理财周报记者 刘璐/文

　　从去年延续至今的国际商品牛市，令有色金属资源类企业如宝石般璀璨夺目，也催生了有色金属冶炼企业顺流而上掌控资源的动力。从春秋到战国的整合之势，带来了有色金属业的新气象。

　　资源为王

　　“资源为王”在这里体现得格外明显。“极目楚天舒”，在有色金属企业中，拥有足以傲视同业的矿产资源的企业并不少见。

　　宏达股份拥有亚洲储量最大、全球第四大的兰坪铅锌矿及甘洛铅锌矿，已探明的铅锌金属储量有1553万吨，其中锌金属储量为1100万吨左右，控制着全国1/3的铅锌资源。

　　江西铜业目前铜金属储量796万吨，金金属储量212万吨，拥有的铜资源储量占全国资源储量的1/3，位居全国第一。锡业股份控制的资源量占全球1/10、全国1/3，市场份额约占全球15%、全国35%。稀土高科控股股东所属的白云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的62%，占国内已探明储量的87.1%。

　　在市场的作用力下，这种资源上的垄断或寡头地位顺利地转化为定价权。以锡业股份为例，公司的锡产量对世界锡价产生重要的影响，且在国内的售价一般要高出同类产品约2000元/吨。

　　有先见之明的企业并不止步于国境线，获取资源需要整合国际国内两种思路，令资源的不可持续性因地域范围的拓宽而暂时缓解。在此过程中，有海外运作经验的企业独立运作，跨出国门时间不长的企业与合作伙伴共同开发，步伐可谓紧凑，成果可谓丰硕。

　　中国企业外出寻矿的步伐遍及海外。云铜集团先期与中色集团共同开发了赞比亚铜矿。厦门钨业与澳大利亚皇岛白钨矿有限公司拟合作重建位于澳大利亚新南威尔士州皇岛格拉希镇的皇岛白钨矿，建设年产60万吨的露天矿和选矿厂。中国铝业的澳大利亚奥鲁昆项目全部法律文件已经签署完毕，中铝将增加4.2亿吨的铝土矿控制储量，增幅高达40%；其在越南和几内亚的项目也在积极推进。

　　调控显示机遇

　　有色金属行业另一大特征是，行业调控措施对其影响明显。联合证券分析师叶洮认为，行业调控对于业内佼佼者的上市公司是利好，但是同为调控受益，逻辑各不相同——中国拥有资源优势的子行业，如锡、锌、铅、钨、锑、稀土等受益于矿山整合，铝业上市公司受益于“节能”调控，铅锌上市公司主要在“减排”中获益。中国铝业这匹骏马，正是在行业调控中脱颖而出。

　　针对某个行业的结构性调整总是有迹可循。国泰君安分析师林浩祥如此总结铝行业的宏观调控：2006年11月开始，国家针对原铝出口快速增长加征15%的出口关税，原铝出口随即出现大幅下滑，铝材出口开始加快；为抑制铝材的过快增长，2007年6-7月，国家相继取消了简单的初级加工铝材的出口退税，进而加征15%的出口关税。纵观关税的历次调整，国家都在持续贯彻减少高耗能、高污染、资源性产品的出口，加大高附加值、高技术含量的产品出口的政策导向。

　　对有色金属行业的调控，也有可能来自外国政府的举措。比如2006年，由于印度尼西亚整治冶炼厂和小型矿山，部分矿山和冶炼厂关闭，造成全球范围内的锡供应紧张。

　　整合战车开动

　　整合，是资源拓展之外，另一个有色金属企业的发展机遇。产业链的整合、控股股东和上市公司的资产整合、不同行业资源巨头的整合进展如火如荼，从春秋到战国，整合的战车坚定推进。

　　因在产业链的位置有所差异，有色金属价格上涨对有色金属行业的上、中、下游带来的盈利状况有所差别。这对于资源类上市公司而言无疑是重大利好，行业利润向资源型企业集中。“贫富分化”的状况，引发了中游冶炼企业“顺流而上”的愿景。

　　即使是对于有色巨头中国铝业来说，这种不能完全自给的状况给利润带来的影响也十分明显。兴业证券分析师孙朝晖表示，中国铝业目前铝土矿的自给率大概在20%-25%，而自采铝土矿价格在190元/吨左右，进口铝土矿价格在350-380元/吨之间。

　　面临同样原料自给不足窘境的云铝股份，与三个股东共同投资开发文山州铝土矿资源，已取得21个探矿权。株冶集团也参股西部矿业等多家矿业公司，以有效拓展和保证公司铅锌原料来源，同时寻找适当时机并购铅锌矿资源。

　　在商品价格维持高位的情况下，大股东资产注入的预期和行业整合的前景，进一步拓宽了有色金属资源类企业的想象空间。以云南铜业为例，云铜集团已承诺力争在2009年中期前注入全部铜业相关资产，并计划在2010年增加矿山资源至1200万吨，精矿含铜产量40万吨，其中待上市部分占比为2/3。株冶集团也同样被寄予如此期待，其大股东已获湖南省国资委转让水口山铅锌矿83.74%的股权，铅锌精矿产能4万吨，提高了公司资源供给的保障。

　　更大视野的行业整合也正在展开。8月21日，中国铝业正式宣布持有云铜集团49%股权，成为其最大单一股东。