造纸板块：造纸印刷行业指数上涨4.73%

　　长江证券 李兴

　　事件描述

　　2006年8月22日，造纸印刷行业指数上涨4.73%。十九家造纸企业(除岳阳纸业停牌外)全部上涨，累计成交金额772929.59万元。其中多只股票一度涨停，收市时美利纸业、博汇纸业以涨停报收。

　　事件评论

　　第一，我国造纸行业仍处于快速增长期造纸行业的产量、产值和利润始终保持快速增长。07年1～5月，造纸行业累计完成产量、销售收入及利润总额同比去年均有较大幅度增加，中国的造纸行业仍然处于快速增长期。而且得益于我国造纸企业的成长和成熟，经营管理能力不断得到加强，期间费用的控制能力增强，净利率同比有所增加。

　　第二，纸价普遍上涨，行业健康发展

　　04年开始，由于国内造纸产能的集中释放，国产纸的价格普遍快速下跌。但是我们观察到，由于06年以后国内大规模的产能扩张速度开始放缓，其中一些种类的纸产品在今后的几年中内都没有较大的产能增加计划，甚至因为国家对落后产能的强制性淘汰将会减产，因此从06年末期开始，各种种类的纸产品的价格开始普遍上涨，造纸行业并没有出现因为产能过剩而导致的恶性竞争的价格战。从目前看来，我国造纸行业的发展及前景仍然健康有序。

　　第三，产业政策有利于大企业更大更强随着国家对环境保护的日益重视以及节能减排工作的强势推进，对于那些没有重视，也没有能力重视污染治理的落后产能及小型造纸厂无疑将是无情的关闭。根据《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》，“

十一五”期间将淘汰650万吨落后的污染严重的小型造纸企业，其中07年完成230万吨指标。

　　由于上市公司中的造纸企业基本上都是国内比较有名的大型企业，污染治理问题很早就被重点关注，而且这些企业往往具备了重视污染治理的能力，因此这种节能减排政策及产业导向对上市公司而言的影响并不大。相反当那些小企业被强迫推出市场之后，空出的市场空间自然将被大企业占领，这种产业政策实质上构成了对大企业做的更大更强的利好。

　　第四，人民币持续升值的收益行业在人民币一再升值的大背景下，地产股、金融股近期成为优质蓝筹持续大幅上攻的领头羊，万科股价在短短几周内接近翻番，地产龙头股的超强表现，充分显示

人民币升值带来中国资产重新估值的巨大魅力。而对于原材料主要依赖进口木浆的我国造纸企业而言，同样受益于人民币持续升值。我国生产高质量纸张的企业在制造过程中高度依赖纸浆和废纸进口，这意味着今后，他们的进口成本将大降。可以预见，造纸类上市公司尤其是对进口纸浆和废纸依赖度高的公司，在人民币持续升值的过程中其业绩将明显受益。对此，二级市场做出的积极反应，我们认为是完全正常的应有反映。

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