纺织服装：景气短暂回升 坚持消费导向

　　国泰君安 张伟文

　　投资要点：

　　今年前5个月行业利润增长约44%，高于收入增长近20个百分点，较上年同期增长近10个百分点，但我们并不认为行业景气回落的趋势有所逆转，理由是投资收益对行业利润贡献显著，行业投资继续处于降温趋势之中。

　　6月份单月出口增长约25%，主要是服装企业对出口退税政策调整的阶段响应，因此不具有趋势性意义，全年的出口增长仍将放缓至13%左右。

　　1-7月国内衣着类零售消费总额同比增长24.9%，增幅高于去年同期6.7个百分点。国内纺织品和服装零售价格指数结束了1997年以来的持续下跌，于2006年6月开始回升。两组数据进一步刻画了国内消费景气提升的现实。

　　温和的通胀环境对下游服装零售企业经营有利。我们对“出口向淡、消费升温”的趋势判断不变，继续推荐“消费导向”型投资策略，除了盈利模式清晰稳定品牌运营商外，建议继续关注老牌服装运营商的管理提升，以及出口商对国内市场的积极探索，以及服装运营商的IPO热潮可能带来的投资机会等。