银行业：宏观调控措施银行盈利影响有限

　　中金公司 范艳瑾

　　事件：

　　为合理调控货币信贷投放，稳定通货膨胀预期，中国人民银行决定，自2007年8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率：

　　(1)活期存款利率保持不变；(2)各期限的定期存款利率上升27个基点，而各期限的贷款利率上升18个基点。

　　评论：

　　从控制通货膨胀角度出发，银行定期存款利率上升幅度大于同期限的贷款利率9个基点，银行一年期基准存贷利差缩窄到3.42%；但这次活期存款利率保持不变，使得结构性存贷利差没有被压缩。活期存款占比高(招行、建行、交行、兴业)、贷存比高(兴业、浦发)相对受益较多。

　　从今年的几次加息做法来看，央行采取了小步微调、相机而动的加息政策。而且，央行加息的目的主要是以应对通货膨胀为主，但又不希望通过频繁的加息大幅提升企业的债务负担，因此加息在方式上选择了同期限存款提高的幅度大于贷款幅度。不过，银行的息差并没有明显受到挤压，占存款主要构成部分的活期

存款利率并没有频繁调整，使得银行的结构性存贷利差没有受到太大影响。因此，年内虽然还有小幅加息的可能，但只要不进入持续加息周期或者央行单次加息幅度不大，银行股07-08年盈利强劲增长的趋势还不会发生改变：

　　我们维持7月23日加息后的判断，A股推荐中型

商业银行组合，审慎推荐工商银行。经过持续上涨，扣除中信银行后A股银行股08年的平均市盈率已经达到26-27倍，估值的比较吸引力下降，建议采取在波动中逐渐收集的策略。

　　H股我们维持对工行、建行和招行的买入评级

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