银行业：加息如期而至 银行业长期看好

　　兴业证券 王倩

　　中国人民银行决定，自8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.33%提高到3.60%；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，由现行的6.84%提高到7.02%；活期存款利率不变，维持在0.81%，其他各档次存贷款基准利率上调同样幅度。

　　点评:

　　各期限存贷利差减小9个基点，紧缩意图强烈，政策信号简明。与今年前三次加息相比，此次加息表达的政策信号更加简明，除了保持活期存款利率不变外，其他存款利率上调0.27个百分点，全部期限贷款利率上调0.18个百分点，充分体现了央行减小存贷基准利差，实施紧缩性货币政策的意图。

　　从长期看，国民经济将保持稳定增长，银行仍将是最受益的行业之一。国民经济增长刺激着微观层面企业投资和居民消费需求继续上升，"人口红利效应"则使得这种金融需求具有超大的规模和巨大的增长空间，银行业"资源性"、"垄断性"的特性短期内不会改变，银行仍将是最受益经济增长的行业之一。7月份CPI指数同比增速攀升至5.6%，广义货币供应量同比增长18.48%，流动性过剩情况进一步加剧，本次加息是今年第四次提高资金成本，相机抉择的货币政策将有助于熨平经济波动，长期来看，有利于国民经济稳定增长，也有助于银行实现风险控制下的稳健成长。

　　本次加息对银行存贷利差的影响为中性偏正。截至今年6月底，金融机构活期存款占比约为40%，本次加息虽然上调贷款利率幅度小于

存款利率幅度，但由于活期存款利率不变，对银行存贷利差的影响仍然为中性偏正。年初至今，央行共加息四次，累计提高1年期存款利率1.08个百分点，提高1年期贷款利率0.9个百分点，仅提高活期存款利率0.09个百分点。受资本市场迅速发展的影响，银行存款"活期化趋势"明显，活期存款占比持续加大，在目前的加息方式下，上市银行贷款平均收益率上升幅度较大，而存款平均成本上升较少，存贷利差有较为明显的扩大，尤其是活期存款占比较高的银行，如招商银行、兴业银行，信贷资产盈利能力明显增强。

　　紧缩预期持续蔓延，贷款投放规模将面临向下压力，但对全年银行利息收入影响不大。虽然中央已出台了一系列紧缩性政策，但银行放贷冲动仍然难以抑制，7月底银行业贷款余额较年初增长15.66%。我们认为，此次加息以及未来可能出台的进一步紧缩性政策，以及央行的窗口指导，将会对银行贷款投放规模施加向下压力，但由于贷款收息的滞后性，预计全年银行业绩仍将保持较快的增长，尤其是国有银行，如工行，受益于规模效应、机构网点优势、资金相对充裕、中间业务发展等方面的特有优势，具有较强的抵御行业风险和平滑宏观调控影响的能力，业绩增长稳健可期，值得市场给予溢价。

　　看好行业长期盈利能力，维持"推荐"的投资评级。和今年前三次加息类似，本次加息对银行存贷利差的影响为中性偏正，虽然从长期来看，受到紧缩性货币政策和行业竞争加剧的影响，银行整体净息差面临收窄的压力，但银行业正在积极实施转型，效果也开始显现，个人贷款和中小企业贷款占比持续上升，中间业务收入贡献度不断提高，短期内行业整体平均净息差保持稳定的可能性较大，尤其是国有银行和资产结构较好的股份制商业银行，我们认为银行的长期盈利能力仍然向好，维持"推荐"的长期投资评级。

　　强烈推荐：工商银行、兴业银行、招商银行。我们认为，随着管理层收紧货币流动性的倾向加强，工商银行的未来信贷规模释放与利差调节的弹性更大，抵御行业风险的能力也更强；兴业银行具有多元化的负债结构和持续的业务创新能力在短期内具有无法复制的优势，业绩增长模式具有较强的抗风险能力和可持续性；招商银行良好的资产结构则有助于继续保持其业绩的良性快增趋势。

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