建筑材料：玻璃更上层楼 水泥季节回调

　　国泰君安 韩其成

　　投资要点：

　　因7月份天气炎热和雨水天气增多造成工程施工季节性放缓，水泥需求因此进入相对淡季、价格季节性回调，P.o42.5水泥和P.o32.5水泥价格分别环比下降1.3%和0.5%。但因受行业总体供需关系相对改善，水泥价格仍保持同比回升趋势。P.o42.5水泥和P.o32.5水泥价格分别同比上升2.1%和3.6%，增长幅度略有回调、弱化周期依旧。

　　预期8-9月份水泥需求仍将处于年度内的相对淡季，价格亦将延续7月份的疲弱态势。但9月份之后随着天然转凉和雨水天气减少，水泥价格亦将产生季节性复苏。目前水泥股价格的疲弱是其基本面水泥价格季节性回调的反应，可以预期随9月份价格季节性复苏，届时水泥股仍将有一波较大的行业。因此8-9月份水泥股或将出现较好建仓期。..在前6个月水泥固投增长37%背景下，落后产能如期入量淘汰将是2007下半年-2008年水泥价格走势的关键。2006年底国家出台了诸多水泥行业的调整政策，2007年底该类政策的实施效果和具体数据将集中得到公布。因此，下半年或者说年底落后产能政策将成为本轮水泥价格走势的关键点，将成为判断2008-2009年水泥行业价格走向的分水岭。

　　7月份浮法玻璃单月和累计销售增速高于产量增速，这意味需求增长快于产能投放速度，有利消化了玻璃产品库存。浮法玻璃平均价格创出69.9元/重量箱新高，环比上涨1.5元/重量箱，同比上涨5.9元/重量箱，涨幅为9.2%，其中3mm浮法玻璃、4mm浮法玻璃、5mm浮法玻璃价格同比增长13.5%、10.8%、9.8%，价格创29个月来新高。

　　我们认为，2007下半年受益新增产能放缓和需求加速增长拉动，特别是目前mm浮法玻璃、4mm浮法玻璃、5mm浮法玻璃价格离2004年玻璃价格高点仍有6.4%、11.1%、15.5%空间，下半年浮法玻璃价格继续同比上升是可以预期的。但若未来几年玻璃价格能否继续保持回升态势，发改委政策如实执行降低产能投放就成为关键的因素。

　　自我们3月26日调研报告《金晶科技：未来3年复合增速达79%》以来，股价累计涨幅131%；自2007年7月13日重庆中期策略把金晶科技确定为“GTJA中期策略2007下半年十大潜力股”以来，股价累计涨幅29%。根据定向增发7219万股，调整6个月目标价至30元。我们仍然看好下半年公司业绩和股价表现，建议增持。

　　自我们5月15日第一次调研报告《海螺水泥：经营战略转变，估值溢价提升》以来，股价累计涨幅29%；自7月13日重庆中期策略把海螺水泥确定为“GTJA中期策略2007下半年十大金股”以来，股价累计涨幅16%。公开增发价格确定和3-4季度水泥价格季节性复苏，是股价再次获得提升的关键时点和事件。6个月目标价70元，建议增持。