农林牧渔：生猪存栏恢复有利于饲料行业

　　中投证券 黄巍

　　投资要点：

　　江苏实现能繁母猪保险第一单。人保财险与江苏宿迁市一养猪场签订了150头能繁母猪保险协议书，保额为15万元，成为能繁母猪保险第一单。猪类保险政策的落实将会有效的刺激农户养殖积极性，有利于生猪养殖业的恢复。

　　生猪存栏恢复受多重因素制约，达到正常水平尚需时日。由于我国散户生猪养殖(5头以内)占总数比例达到50%，散户补栏的积极性将很大程度影响生猪存栏的恢复速度。大型养猪厂虽然在防疫方面做的较好，可是所处位置多为城郊，扩产面临征地和大额投入的两大问题。预计完全恢复得到2008年下半年。

　　维持饲料行业“看好”评级。生猪存栏数目的逐步回升将有利于饲料行业逐步复苏，对主营猪饲料的新希望、正虹科技有利，特别是对既主营猪饲料又规模养殖猪的正邦科技受益明显。由于这个恢复过程至少需要1年，水产饲料和禽饲料继续维持增长态势，通威股份和天邦股份从中受益。维持新希望、通威股份、天邦股份“推荐”评级，正虹科技“中性”评级。

　　维持生猪行业“中性”评级。顺鑫农业采用协议价收购生猪进行生猪屠宰及猪肉产品生产，猪肉价格上涨对公司影响轻微；新五丰收购生猪出口港澳以及内销，三分之二的生猪靠采购完成，在香港生猪批发价格上调7%的情况下，生猪国内收购价涨幅超过20%，因此生猪价格上涨对新五丰产生较大的负面影响。维持顺鑫农业“推荐”评级，新五丰、*st罗牛和裕丰股份“中性”评级。

　　风险因素分析：

　　高致病性猪蓝耳病疫情的发展无法准确预测。这是一种急性高致死性疫病，仔猪的发病率可达100%、死亡率达50%、母猪流产率达30%，一旦疫情扩展对生猪存栏率的恢复将产生严重打击。

　　能繁母猪保险江苏实现第一单

　　能繁母猪保险制度设立有利农户养殖积极性提高。为了降低农户养猪风险,财政部近日下发了《能繁母猪保险保费补贴管理暂行办法》,对能繁母猪保险业务给予适当保费补贴,推动建立有利于生猪产业健康发展的长效机制。第一笔保费补贴资金5.58亿元将于近日拨付到位。

　　能繁母猪保费农户实际承担比例为20%。《办法》规定,财政部对省级财政部门组织有关农业保险经营机构开展的能繁母猪保险业务,按照保费的一定比例,为投保的养猪户提供直接补贴。中央财政提供保费补贴的能繁母猪保险业务涵盖母猪饲养过程中面临的主要病害、自然灾害和意外事故。《办法》明确,对于中西部地区,在地方财政补贴30%保费的基础上,中央财政补贴50%,农户实际承担的保费比例为20%。根据本地实际情况,地方财政可以适当提高保费补贴比例,也可动员龙头企业承担一部分保费,以进一步降低农户的保费负担。中央财政今年已安排11.5亿元,在中西部地区正式启动能繁母猪保险保费补贴工作。

　　江苏实现能繁母猪保险第一单。能繁母猪保险的保险金额为每头1000元，保费为每头60元。其中中央及地方各级政府负担48元，保户只需自负12元。通知下发之后，中国人民财产保险股份有限公司与江苏宿迁市一养猪场签订了150头能繁母猪保险协议书，保额为15万元，成为能繁母猪保险第一单。

　　能繁母猪保险的保险责任包括洪水、台风、暴雨、雷击等自然灾害，蓝耳病、猪瘟、猪链球菌、口 蹄疫等重大疾病及泥石流、山体滑坡、火灾、建筑物倒塌等意外事故。试点工作主要由中国人民财产保险股份有限公司、中华联合保险控股股份有限公司、上海安信农业保险股份有限公司、安华农业保险股份有限公司和阳光农业相互保险公司在各自核准的经营区域内进行，将于8月15日前启动能繁母猪保险和生猪保险工作。

　　能繁母猪保险将分两阶段进行：第一阶段以保险覆盖农业部门确定的出栏生猪100万头以上的养猪大县(区)为重点，启动能繁母猪保险工作；第二阶段以保险覆盖农业部门确定的出栏生猪60万头以上的养猪大县(区)为重点，尽快扩大能繁母猪保险的覆盖面。

　　生猪存栏恢复尚需时日

　　生猪存栏恢复受多重因素制约，达到正常水平尚需时日。截至6月底，生猪存栏4.76亿头，同比下降0.15%；能繁母猪存栏4400万头，同比下降1.98%。

　　由于我国散户生猪养殖(5头以内)占总数比例达到50%，散户补栏的积极性将很大程度影响生猪存栏的恢复速度。散户养殖因防疫能力差、疫情损失严重，而且在仔猪价格达到500元/头的情况下，散户补栏积极性大为削弱。大型养猪厂虽然在防疫方面做的较好，而且在猪价高涨的背景下有扩产的动力，可是所处位置多为城郊，扩产面临征地和大额投入的两大问题：征地受政策限制短期内难以拿到廉价土地；大额投入则受到企业的营收影响难以成行。

　　生猪养殖影响饲料业产品结构

　　生猪存栏数减少压制了对饲料的需求。生猪存栏数下降影响了对生猪饲料的需求，进而减少了对主要原材料玉米的需求。今年以来，玉米指数期货逐步下跌，在公布实施能繁母猪保险之后，增强了未来生猪存栏数上升的预期，玉米期货才得以缓慢走出低谷。这对从事猪饲料的新希望、正虹科技、正邦科技产生了负面影响。

　　猪肉价格上涨带动对禽用饲料和水产饲料的需求。由于猪肉的大幅度上涨，农业部披露的最新数据为猪肉批发价格相对去年同期上涨74.6%，使得对鸡肉和水产品的需求上升，进而加大了对禽用饲料和水产饲料的需求，通威股份和天邦股份从中收益。

　　我国饲料业发展空间巨大。2005年我国人均饲料消耗量只有60公斤，远远没有达到发达国家305公斤的水平。随着我国人们生活水平的提高，肉制品需求将不断增加，国内饲料业仍然有巨大的发展空间。

　　维持顺鑫农业“推荐”评级，新五丰、*st罗牛和裕丰股份“中性”评级。在这四家上市公司之中，顺鑫农业采用协议价收购生猪进行生猪屠宰及猪肉产品生产，猪肉价格上涨对公司影响轻微；新五丰收购生猪出口港澳以及内销，三分之二的生猪靠采购完成，在香港生猪批发价格上调7%的情况下，生猪国内收购价涨幅超过20%，因此生猪价格上涨对新五丰产生较大的负面影响；*st罗牛和裕丰股份进行生猪自有养殖，由于毛利率太低，终端价格上涨传导到公司层面已经没有多少涨幅，猪肉价格上涨对公司产生正面影响有限。而且猪肉由于养殖周期长，不可控制因素较多，在未来的半年之内，价格会呈现出稳中有涨、涨幅有限的格局，维持顺鑫农业“推荐”评级，新五丰、*st罗牛和裕丰股份“中性”评级。

　　风险因素分析

　　高致病性猪蓝耳病疫情的发展无法准确预测。高致病性猪蓝耳病是一种急性高致死性疫病，仔猪的发病率可达100%、死亡率达50%、母猪流产率达30%，一旦疫情扩展对生猪存栏率的恢复将产生严重打击。