汽车行业：自主品牌增长 长安表现出色

　　中信证券 李春波

　　投资要点

　　7月份是乘用车销售周期中的淡季，实际市场销售表现较强。今年7月份轿车销量环比略低于6月，同比增长31%，增速超过前四个月，符合我们此前的预期。根据市场规律，8月份之后汽车销量会有所回升，预计8月份的轿车市场同比增长率仍可达到25%左右，预期下半年轿车市场依然乐观。

　　7月份乘用车各细分车型销量同比增长均超过30%。轿车销量同比增长31%，仍是乘用车主流，占比约78%。差异化需求驱动SUV销量继续保持快速增长。

长城、奇瑞、东风本田等公司SUV销量增幅明显。

　　自主品牌轿车地位继续提升。沈阳华晨、海马股份(000572)、比亚迪位列1-7月累计销量同比增长前三名。奇瑞、一汽轿车(000800)维持稳步增长。

　　合资品牌轿车企业中，如我们之前的预期，长安福特表现出色，一汽丰田在卡罗拉推出后市场表现有所改观。韩系品牌市场地位继续下降，受影响的企业包括北京现代(7月销量12699，同比-42%)，东风悦达起亚(7月销量4012，同比-26%)。

　　受消费升级和二手车放量等因素影响，经济型轿车的市场地位呈下降态势，汽车消费重心向中高端车型转移。一汽夏利、吉利汽车、长安铃木等均表现不佳。

　　全年的乘用车市场仍将维持较快增长，维持行业“强于大市”的评级。

　　维持长安汽车(000625)、海马股份(000572)、一汽夏利(000927)“买入”评级，维持一汽轿车(000800)、上海汽车(600104)“增持”评级。

　　7月份乘用车市场7月份是乘用车年销售周期中的淡季。今年7月份轿车销量环比略低于6月，但同比增长达到了30%，符合我们此前的预期。库存量环比进一步下降，反映了汽车销售服务的改善。

　　根据市场规律，8月份之后汽车销量会有所回升，直至年底的销售量高点。

　　预计8月份的轿车市场同比增长率仍可达到25%。

　　比亚迪F3、奇瑞A5、华晨骏捷、海马3等A级车是7月车市自主品牌的主要亮点，改变了自主品牌的市场地位并动摇了韩系车型份额。夏利、吉利等地位相对下降主要在于沽售低端市场而产品档次提升相对缓慢。

　　合资品牌中，如我们之前的预期，长安福特表现出色，7月销量16417(同比+86%)，1-7月累计销量110043(累计+61%)；福克斯车型表现出色，7月销售10085辆(同比+120%)，1-7月累计销售65760辆(同比+73%)。一汽丰田在推出卡罗拉之后市场地位有所提升，在7月轿车销量整体环比下降(-8%)

　　的情况下，一汽丰田快速扩张市场份额(环比＋19%)。韩系品牌市场地位继续下降，受影响的企业包括北京现代(7月销量12699，同比-42%)，东风悦达起亚(7月销量4012，同比-26%)。

　　营销变革之后，一汽大众和上海大众的销售表现亦非常出色，增速居行业前列，累计销量与上海通用之间的差距显著缩小。

　　上海通用、一汽大众、上海大众、奇瑞汽车形成销量第一集团，与后续市场参与者的差距在扩大。

　　受消费升级和二手车放量等因素影响，经济型轿车的市场地位呈下降态势，汽车消费重心向中高端车型转移。一汽夏利、吉利汽车、长安铃木等均表现不佳。

　　主要上市公司相关公司1-7月销售情况

　　红旗陷入低谷，

马自达6和奔腾的增长带动一汽轿车销量当月增长，奔腾降价效应发挥之后，公司销量增速将稳步回落，一汽轿车自主品牌的未来发展需要改变战略战术，一味依赖技术引进难以形成自主能力，未来只有形成系列化产品线才有望成为市场主流公司。

　　由于受经济型轿车市场表现欠佳，而公司产品档次难以显著提升等因素影响，夏利本部销售显著滑落。降价已经难以改善市场地位，未来发展主要取决于能否提升产品档次和进一步控制成本，本部走出困境实现较好盈利尚需时日。

　　卡罗拉(7月7048辆)上市后销量增加，拉动天津丰田快速增长(7月同比＋22%，环比＋19%)。锐志销量逐步提升和皇冠的稳健较快增长将为公司利润水平改善打下坚实基础。天津丰田的产销量较快增长和利润率稳步改善是一汽夏利投资价值所在。

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