有色金属：中长期有色金属价格维持高位

　　中金公司 丁申伟

　　要点：

　　七月份电解铝，电解铜，氧化铝，黄金价格以及电解铝-现货氧化铝价差均在高位波动，变化不大，其中铅大幅上涨26%，符合我们预期。

　　电解铝需求强劲，供应增速2008年开始放缓。中国供求关系的改善，以及2008年铝出口量的下降使得2007/08年全球电解铝价格逐渐走强，未来有望冲击历史高点。

　　铜精矿短缺制约电解铜供应增长，铜价有望冲击历史高点。目前铜精矿市场短缺在进一步加剧，符合我们预期，并已开始对铜供应连产生冲击，另一方面，中国电解铜进口量大增和美国铜需求量有望走出底部，这将对电解铜价格构成强劲支持。

　　铅价格在中国出口下降和产量增长缓慢，以及铅精矿紧张的情况下，大幅上升，而锌价虽然受到库存上升和国内产量增长较快的压力，有所下跌，但是较低的库存和供求缺口对锌价格将构成支持。

　　黄金价格继续在高位稳定。在

　　价格趋势：全球经济依然强劲，有色金属需求仍然维持在较高速度上。中长期来看，世界有色金属矿产业不断提高的集中度有利于有色金属价格长期维持在历史高位。

　　投资策略：维持前期观点：有色金属股优于大市，下半年电解铝，铜和铅价格的表现将优于锌和镍等其它金属价格。由于有色金属股前期涨幅较大，短期股值较高，股价上涨空间有限，但是由于我们依然认为中长期有色金属价格将维持在历史高位，并有可能再次走强，中长期投资者可以继续持有。

　　投资组合：继续持有符合以下条件的公司1)产量增长；2)估值较低并以国际可比公司作为重要参考。我们继续维持7月月报中的投资首选组合：焦作万方，中国铝业和江西铜业。对H股逢低吸纳。