照明行业：政策利好节能照明 前景可待

　　天相投顾 赵磊

　　事件描述：

　　国务院办公厅在日前发出的《关于建立政府强制采购节能产品制度的通知》(以下简称《通知》)中，要求各级政府机构使用财政性资金进行政府采购活动时，在技术、服务等指标满足采购需求的前提下，要优先采购节能产品，对部分节能效果、性能等达到要求的产品，实行强制采购。

　　《通知》提出，优先采购的节能产品应该符合下列条件：一是产品属于国家采信的节能产品认证机构认证的节能产品，节能效果明显；二是产品生产批量较大，技术成熟，质量可靠；三是产品具有比较健全的供应体系和良好的售后服务能力；四是产品供应商符合政府采购法对政府采购供应商的条件要求。在优先采购的节能产品中，实行强制采购的按照以下原则确定：一是产品具有通用性，适合集中采购，有较好的规模效益；二是产品节能效果突出，效益比较显著；三是产品供应商数量充足，一般不少于5家，确保产品具有充分的竞争性，采购人具有较大的选择空间。

　　评论：

　　1. 2005年全球照明市场份额约1,000亿美元，中国约114亿美元，占全球市场的11.4%。目前国内照明行业的企业约1万家，2005年销售额约1,400亿人民币，出口额为80亿美元。根据国际研究机构调查预测，2013年全球照明市场需求总计1,400亿美元，光源所占比例在20%左右，灯具约占80%。这一比例关系在我国基本适用。

　　2.电子节能灯以其高光效、高显色、节电能、长寿命的优异性能被誉为民用第三代新光源、绿色环保产品，代表二十一世纪照明光源的发展方向。我国是全球第一大节能灯生产国，2005年节能灯产量达到17亿只，约占世界总产量的九成，可70%以上却出口国外。在我国，照明用电量约占全社会总用电量的12%，如果把现有普通白炽灯全部换成节能灯，全国一年可节电600多亿度，相当于三峡电站的年发电量。

　　3.此次《通知》的政策不仅从在一定程度上增大了节能灯的市场，更从政策层面上表明了鼓励照明设施向节能灯方向发展的态度，对绿色照明行业的发展将起到积极的推动作用。我们相信政府将会在未来持续出台一些扶持节能环保产业的政策与规定。

　　4.我国从1996年开始实施中国绿色照明工程，专家测算，采用高效照明产品替代传统的低效照明产品可节电60～80%。“十一五”期间，我国将加大推广绿色照明工程的力度，因此，随着消费升级，国内节能灯市场将逐渐成熟，未来发展潜力大。

　　5.目前，节能灯市场占整个照明市场的份额还不是很大，但这同时也意味着其发展的空间十分诱人。预计未来五年内国内节能照明产业的年均复合增长率将达到27%左右，此次的《通知》的发布对国内节能灯具生产企业的销售贡献目前还无法准确的判断，但初步估计应该能贡献2～3个百分点的增长率。

　　6.此外，由于发达国家立法自2009年起禁用白炽灯而全面启用节能灯，这对我国节能灯产业的发展也是一个不容忽视的利好因素。我国生产的节能灯70%左右用于出口，国外市场的进一步扩大将进一步给整个绿色照明生产行业带来广阔的市场前景与新的机遇。

　　7.国内节能灯具的生产企业及其上游的节能灯具元器件生产企业将会从这轮增长中受益，我们建议重点关注上市公司中的节能灯具生产企业浙江阳光(600261)、佛山照明(000541)，以及节能产灯具元器件生产企业法拉电子(600563)。

　　重点公司点评浙江阳光(600261)

　　1.公司主营照明电器，2006年实现主营业务收入15.89亿元，同比增长45.20%；主营业务利润2.4亿元，同比增长15.96%；净利润10,791万元，较上年增长34.76%，全面摊薄后每股收益0.73元；2007年一季度营业总收入3.89亿元，同比增长19.3%，净利润2,012万元，同比下降19.7%，每股收益0.016元。

　　2.公司的节能灯获得中国名牌产品称号，2006年节能灯、室内灯具和T5三类产品又顺利通过国家免检复评。公司节能灯业务总量规模持续扩大，2006年达到2亿只的规模，节能灯销售收入在公司2006年主营业务收入中的占比为74.4%，对主营利润的贡献率为74.5%。此外，公司T5灯具及特种灯具销售合计也达到3.37亿元，同比增长29.08%，成为公司继节能灯之后的又一初具规模的照明主营业务。

　　3.公司是目前亚洲最大的节能灯制造厂商，也是中国飞利浦贴牌灯的最大生产商，节能灯国内市场占有率15%。公司国内市场在总销售收入中占比30%，占主营利润的比重由2001年的25%上升到48%。

　　4.公司名称已被列入《政府采购节能产品清单》之中，而目前国内灯具制造企业被列入此清单的只有浙江阳光和佛山照明两家公司，这意味着在即将来临的政府部门强制采购节能产品的过程中，公司将能在一定程度上扩大自己的产品在国内市场的影响和占有率，也将会在今后的节能产品竞争中处于优势的地位。

　　5.预计公司2007年的主营收入将会有25%左右的增长，达到19.9亿元；基于原材料成本上升导致毛利率下降，净利润相较2006年增幅不大，预期能达到1.3亿元，每股收益0.68元。08、09年公司节能产品的政府采购额和出口额的增长将会使公司的业绩有较大幅度的增长，我们对公司长期前景十分看好。

　　6.风险提示：灯头、塑料件、玻璃管、钨钼丝等原材料价格的上升导致公司生产成本持续增加，毛利率也呈下降趋势。如何控制成本的上涨将成为公司今后发展中的关键，值得投资者关注。此外由于公司产品70%左右出口，汇率的变动也将使公司承担一定的风险。

　　佛山照明(000541)

　　1.公司主营研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配套器件、电光源原材料、灯具及配件、电工材料、机动车配件。2006年主营业务收入12.3亿元，净利润2.37亿元，同比分别增长1.3%，8.2%，全年每股收益0.66元；2007年一季度营业总收入3.3亿元，净利润1.24亿元(公允值变动收益0.75亿元)，同比增长132%，每股收益0.10元。

　　2.公司主业在近三年将会稳定增长，产量将会逐步放大。公司将在3～5年内，用自有资金6亿多元投资发展五个项目，即投资金卤灯、投资扩大生产节能灯、普通灯泡、中灯、日光灯产品。其中，节能系列产品(T8、T5、节能灯、金卤灯)是公司发展的重中之重，T8的生产线在目前24条的基础上在3年内再扩容10条；T5生产线将在2年内从目前的4条扩大1倍到8条，预期节能灯的产量将在3年内翻一番。

　　3.我们认为公司的产能继续扩大，加大配套灯具的生产将有利于公司提高毛利率，增强盈利能力；同时，欧司朗从2007年开始将逐步加大采购量，每年的采购量将在1,000-2,000万美元的规模，这将缓解销售放缓的问题，并保证佛山照明在今后3年10%～15%的增长。

　　4.公司位列《政府采购节能产品清单》所列企业之中，此次的《通知》也为公司在节能灯领域的发展起到了一定的推动作用。虽然公司目前还并未拿到政府部门的节能产品采购订单，但我们相信以公司在国内照明行业的地位，拿到政府部门的订单乃至大额订单是将不会有太大的意外。

　　5.预计公司2007年的主营收入将达到14.0亿元，净利润为2.6亿元，同比均有小幅增长，每股收益0.56。

　　同样，由于政府采购以及出口额将在08、09年有较大幅度的上升，我们看好公司未来的业绩。此外根据按公允价值计入损益表的原则，公司持有的锁定其为1年的3,200万股交通银行及3,000万股光大银行的股票将会对公司08年以后的业绩有所增厚。

　　6.风险提示：原材料价格上涨导致生产成本增加的风险以及汇率变动风险值得投资者关注。

　　法拉电子(600563)

　　1.法拉电子的主营业务是薄膜电容器及其金属化镀膜材料的制造，公司是目前国内规模最大的薄膜电容器及铝金属化膜生产企业。2006年公司实现主营业务收入4.91亿元，同比增长22.9%，净利润1.07亿元，同比增长26.3%，全年每股收益0.48元。2007年一季度实现主营收入1.27亿元，同比增长11.85%，净利润2794.8万元，同比增长11.83%，一季度每股收益0.124元。

　　2.电子镇流器在一体化节能灯的原材料成本中约占37%的份额，而有机薄膜电容器是电子镇流器的关键原材料，每生产一只电子镇流器需要5～10个薄膜电容器，而公司另一主要产品金属化膜是制造薄膜电容器的主要材料。节能灯行业的发展及市场的扩大也将会给其产业链上游企业带来充满想象的发展空间。

　　3.公司规模优势明显，成本控制能力强，在节能灯产业链中占有十分重要的地位。公司具有25亿只薄膜电容器和1,600吨金属化膜的年生产能力，是国内唯一一家进入世界直流薄膜电容器及金属化膜十大生产厂商的企业，其薄膜电容器产量占全球市场份额的4%，排名世界第八。

　　4.预计公司07年主营收入将达到5.7亿，净利润1.25亿，每股收益0.56元；预计08年每股收益0.64元。