农林牧渔：7月猪肉价格意料外上涨 增持

　　光大证券 蒋小东

　　7月猪肉价格意外上涨：

　　在6月猪肉价格上涨15%的基础上，7月份猪肉价格再次超预期的上涨约15%，目前全国鲜猪肉批发价格将近20元/公斤。领先指标仔猪价格的上涨仍旧快于待宰活猪，短期看，猪肉价格仍有上涨的动力。

　　从猪粮比看，6月份达.6.98，而7月份至少在7.5以上，远高于5.5的盈亏平衡点，但由于目前生猪的高死亡率，养猪变成了风险投资，高风险、高收益。

　　7月价格上涨源于疫苗供应不足：

　　此次猪肉上涨源于蓝耳病肆虐造成生猪供应不足，目前全国生猪存栏出栏数减少约20%，而7月猪肉进一步上涨源于疫苗供应速度低于我们之前预期。由于蓝耳疫苗调试和质量控制都不如预期容易，造成目前疫苗产量远小于设计产能，中牧的三家生产企业中，乾元浩南京厂7月底设备才调试成熟，仅有成都厂和天邦生物有产品供应，至7月底产量也仅有1000-2000万毫升。同时，养殖户延长出栏时间，屠宰场和经销商延长存货周期都一定程度上加剧了供应不足。

　　生猪供给最快明年年初缓解：

　　近期看，猪蓝耳病被列入强制免疫疫病，以及农业部再次新增4家蓝耳病生产企业(目前已达16家获准生产企业)将有效扩大疫苗生产瓶颈。但由于生猪补栏的生长周期，我们预期最快明年年初供给将缓解。

　　各行业冷热不均：

　　当下的猪肉价格上涨对子行业冷热不均，养殖业变成风险投资，只对顺利出栏者有利；疫苗行业受惠最大；屠宰行业受益于存货周期带来的利差；饲料行业、肉制品行业都有一定程度的负面影响。