银行业：上调存款准备金率不影响景气

　　国海证券 冯伟

　　事件点评：

　　为了加强银行体系流动性管理，抑止货币信贷过快增长，中国人民银行决定，从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行自2006年

　　虽然央行连续上调法定存款准备金率，但事实上，商业银行的超额存款准备金率仍然较高。所以，上调法定存款准备金率对商业银行影响不大。上调存款准备金率对对银行业的净利润平均有3%左右的负面影响，但短期内对银行业绩不会有很大影响。尤其是近期工行、招行、兴业、民生、浦发、中信等上市银行纷纷发布上半年净利润增幅超过50%的预报，我们认为银行业依然处于景气周期。

　　考虑到整体银行业的持续增长态势和未来的潜力，我们仍然维持对整个银行业“增持”的投资评级。对于民生银行、招商银行、浦发银行、兴业银行、给予“增持”评级。

　　一、政策内容

　　为了加强银行体系流动性管理，抑止货币信贷过快增长，中国

人民银行决定，从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行自2006年以来第九次、今年以来第六次上调存款准备金率，调整后银行的存款准备金率达到12%。

　　二、对银行业的负面影响不大

　　此次央行上调存款准备金率，距离上次国务院7月20日宣布调减利息税和央行加息，仅仅间隔10天。而今年以来已经上调了六次存款准备金率，几乎每隔一个月就要上调一次，每次上调的幅度都是0.5个百分点。货币政策工具运用如此频繁，表明了央行控制信贷增长和资金流动性过剩的决心。尽管目前的存款准备金率已经基本接近13%的历史最高水平，但与世界各国相比，中国的法定存款准备金率尚不算高，还有很大的上调空间。在目前的经济环境下，我们预测央行在下半年还可能加息或上调存款准备金率至少各一次。

　　据测算，央行每次上调准备金率0.5个百分点，可一次性冻结流动性资金1500亿元左右。换句话说，今年央行已6次提高准备金率，将冻结市场流动性资金9000亿元，加上其间不断发行央票回笼资金，以及银行缴纳的3%-4%超额准备金率所冻结的资金，保守估计，央行今年以来至少冻结了过万亿市场流动资金。我们以今年上半年金融机构人民币各项存款余额36.94万亿元计算，此次上调存款准备金率冻结的资金规模约接近1850亿元。

　　此年贷款指标的大部分，所以不调准备金率，

商业银行下一步也会收紧贷款。综合来讲，中国目前商业银行的存贷差依然较大，使其有较大的放贷冲动，客观上抵消了银行收紧银根的货币政策效用。此外，商业银行的超额存款准备金率仍然较高，虽然央行连续上调法定存款准备金率，但事实上，以往超额准备金的存在，使得商业银行的准备金率本来就高于法定存款准备金率。所以，上调法定存款准备金率对商业银行影响不大。

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