银行业：央行07第六次提高存款准备金率

　　银河证券 张曦

　　事件：

　　今日央行宣布：为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，决定从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　评价：

　　本次为今年第六次上调存款准备金率，体现央行适度从紧的货币政策。央行本次上调将使存款准备金率达到12%，距离历史最高水平仅差1个百分点。市场7天基准利率走势趋缓，反映近期资金面较前期略显宽松。央行本次上调存款准备金率是其贯彻适度从紧的货币政策所采取的措施。

　　建议关注银行的资金来源的稳定性。我们以3月31日各商业银行报表数据进行模拟计算的结果表明，除浦发、兴业和交行的超额备付金率高于2%外，其他银行均下降至1%以下，工商银行的超额备付金率趋近于零。我们必须强调的是这种模拟计算结果的参考意义不大，原因是：(1)存款活期化和第三方存管业务改变了商业银行的资金来源结构；(2)资金运用效率高的银行不需要保有较高的超额备付金。我们建议在考察存款准备金率上调对商业银行的影响的时候，应更多关注其资金来源的稳定性，特别是存款来源的稳定性。存款资金来源稳定性越高的商业银行意味着其对拆借资金的依赖度越低，其综合资金成本受市场利率波动的影响越小。

　　拥有丰富客户资源和第三方存管资金来源的银行，其资金来源的稳定性相对较高。国有大型商业银行以其广泛的网点分布，吸收储蓄存款的能力较强，因而拥有稳定的资金来源；同时由于证券公司客户资金第三方存管的要求，使国有商业银行和部分积极进取的中型银行拓宽了资金来源的渠道，提高了资金来源的稳定性。我们对规模以上证券公司的第三方存管银行进行了粗略的统计，结果表明工商银行和招商银行的第三方存管业务势均力敌，工商银行获得了国泰君安的第三方存管主办行的资格，而招商银行则成为银河证券首家第三方存管银行。

　　投资建议：我们建议选择拥有稳定的资金来源的上市银行。维持对工商银行“推荐”的投资评级，维持招商银行、浦发银行、兴业银行和中国银行“谨慎推荐”的投资评级，降低民生银行投资评级为“中性”，维持华夏银行和深发展“中性”评级。维持行业“谨慎推荐”评级。